华润信托两产品巨亏 刚性兑付面临生死大考

2014-02-27 03:36:37
来源: 时代周报

本报记者 盛潇岚 发自上海

华润稳益系列产品一波未平一波又起。日前,两只华润信托稳益产品陷巨亏泥潭,引发信托业内又一次危机。

面对巨亏和投资者的质疑,华润信托却表示,合同书里面已经完全揭示了风险,已在各环节都做到合规,而该产品之所以出现亏损主要因为受到债市黑天鹅事件影响。

目前,华润信托稳益系列仍有4只产品在存续期内,其中两只产品截至去年底的净值低于1。究竟,这次事件会走向何方,是否会成为首个打破刚性兑付的信托事件?

非打破刚性兑付

如期清盘的“华润信托•稳益6号结构化固定收益投资集合资金信托计划”(下称“稳益6号”),和“华润信托•稳益7号结构化固定收益投资集合资金信托计划”(下称“稳益7号”)给市场带来躁动,其中,稳益6号次级受益权投资人亏损37.87%,稳益7号亏损约26.7%。有市场人士认为华润信托次级投资者本金亏损,打破了信托行业的刚性兑付。

“这两个产品都是投资型信托产品,但说打破信托业的刚性兑付是不对的。”上海一家信托公司的投资经理对记者解释,“信托产品大致分两种:投资型的和融资型的。投资型的信托就类似与你买基金产品,而融资型的信托就是类似于有息借贷。

上述信托经理进一步解释,“实际上刚性兑付指的是融资型的信托产品,比如矿产信托、房地产信托等等,这类产品出现不能如期兑付时信托公司会兜底。但证券投资型的产品是没有承诺刚性兑付的说法的,收益也是浮动的,就像你买基金也是自负盈亏。”

不过,三四成的巨额亏损,仍引发了次级收益权投资者投诉维权,投诉焦点在于误导客户购买劣后级产品以及风险披露不充分。据报道,2014年2月20日和21日,来自全国各地30多名投资者前往深圳华润信托总部及银监局,深圳银监局相关人士也表示已受理相关投诉,事件正在调查之中。

对于信息披露不充分问题,华润信托相关人士表示,合同书里面已经完全揭示了风险,并表明本金可能会亏损,所以在风险披露方面是没问题的。而涉嫌误导性销售问题,华润信托则表示,已在各环节都做到合规,希望投资者理性维权。

一位信托业内人士表示,“华润信托这两只产品有没有在宣传上误导投资者不好说,但目前行业内的情况是,即使是投资型信托,销售人员在销售的时候也经常会以历史业绩说话,或者口头承诺一些收益率,但都没有保本保收益或者刚性兑付的书面协议的。这种情况在第三方理财机构中比较普遍,第三方机构本身就鱼龙混杂,销售人员更是良莠不齐,有些可能连产品到底是做什么的也没有搞懂。”

值得一提的是,业内对第三方理财机构在销售产品时隐瞒风险的情况多有诟病。在2013年底的信托业年会上,银监会相关人士一再强调,将禁止信托公司通过第三方公开销售信托产品,违规者将被处罚。而这也是监管层的一贯政策导向,在信托业“一法两规”中,早已不允许信托公司通过非金融机构销售产品。

“不过散户来购买信托次级部分还是比较少见的,比如我们公司产品的劣后级大部分由公司和大股东出资,亏钱先亏我们自己的。”上述信托人士认为,就算是一些运作比较透明的大型“股+债”结构的地产基金,分拆的劣后级也是由资金条件较好的“大户”来购买的,而类似华润稳益6号和7号这样的投资性产品,次级一般由单一资金或者一两家大型机构来认购,甚至直接由投顾自身出资认购。

4产品仍在存续期

资料显示,稳益6号和7号产品分别于2012年12月28 日和2013年2月5日成立,期限均为1年。投资方向均为债券、货币市场工具、基金(纯债债券型基金、货币基金)、其他(银行理财、固定收益类券商集合资产管理计划、固定收益类信托计划、其他结构化信托计划优先级部分)等。

以稳益7号简版资料为例,该信托期限12个月,中国银行认购15000万,一般客户认购5000万,信托资金2亿主要用于购买银行间和交易所债券市场AA-以上级别的债券(票息7.2—7.5%左右)、固定收益类信托产品(年收益10%—10.5%左右)、银行固定收益理财产品。中国银行作为优先级受益人年化收益5.3%,一般客户的收益主要是1.债券和固定收益产品利息2.中国银行5.3%固定收益和(债券,固定收益类信托产品)的利息差,一般级客户预测年化净收益10%—15%。

值得一提的是,记者从相关渠道拿到的“华润信托-稳益7号集合资金信托计划”简版合同中写到,“华润信托和中国银行强强联手,地方政府和优质企业发行的债券,新中国成立至今债券从来没有发生过违约,一直是各大金融机构(银行,证券公司,保险公司)和一般投资者做稳健投资的首选。固定收益类信托产品,融资类信托产品从来没有过违约记录,一直是高净值客户做稳健投资的首选。”

但巨亏现实却与之形成鲜明对比,业内人士质疑,稳益7号宣传资料的“一般投资者做稳健投资的首选”、“保障投资人的本金和收益”,遮盖了结构性产品、劣后产品的高风险,与保险公司员工穿上银行员工制服推销保险产品没有不同,难辞其咎。实际上,不仅稳益6号、7号,稳益2号、4号等项目也出现过亏损。

对此,华润信托方面将巨亏归结为去年底的债市黑天鹅。2013年四季度,债券市场出现了罕见的断崖式下跌,导致市场上的债券类产品平均浮亏超过40%。这一次之所以亏得这么惨,完全是因为系统性风险,遭遇到了黑天鹅。

一位债券人士表示,“不只是信托产品,债券型的资管产品、银行理财产品、债券基金都出现了亏损,几乎是全军覆没。”资料显示,截至今年1月末,50多只券商债券理财产品的公开净值数据显示,次级投资者平均亏损幅度高达40%,最大亏损幅度甚至超过80%。

不过,随着债券市场企稳,春节以后经历去年债市“寒冬”之后,债券市场悄然回暖。以“海通季季鑫风险级”为例,Wind数据显示,该产品最近三个月亏损达46.64%,而最近一个月回报率已回升至0.83%。

Wind资料显示,目前华润信托稳益系列仍有4只产品在存续期内,其中,稳益1号存续期为两年,于今年9月10日到期,稳益14号、15号、16号存续期为一年,将在今年4月15日、7月2日和5月6日到期。而截止到2013年12月31日,稳益14号和16号净值均低于1,为0.9662和0.9600。

年内或迎来大考

国内各类信用事件层出不穷,信托近期亦不断爆出风险事件,风声趋紧下债券市场实质违约似乎正渐行渐近。而今年有大量信托集中兑付,有业内人士认为信托业大考或在今年出现。

中银国际分析师程漫江认为,2014 年信托将集中到期,估计到期量可能在4-4.5 万亿元,集中到期月份在5-9 月。信托集中到期将对偿付带来较大压力,在信托企业杠杆过高而风险敞口较为集中的背景下,“刚性兑付”难以维持。海通证券分析师也强调,2014年到期量相比2013年大幅上升,出现违约的机会大大增加,"刚性兑付"年内被破除的概率仍然较大。

尽管截至2013年底行业总资产规模达到10.9万亿元,但同比增速开始下滑。资料显示,2013 年4 季度末信托资产规模同比增速为46%,较2012 年55.27%的增速下降9.27 个百分点。自2009 年以来连续4 年超过50%的同比增速记录终结。

2014年1月共有588只集合信托产品成立,披露募集规模511亿元,其中募集规模较去年12月缩减近一半,但与去年同期水平相当。民生证券分析师指出,从往年数据来看,1、2月份为全年信托产品发行的淡季,既有春节长假挤占工作日的因素,又为年底融资需求爆发之后的项目空当期,另外资金面一直处于偏紧的状态,使得许多融资项目放缓发行。

中信证券研报表示,进入2013 年,金融环境、经济环境和经营环境均发生变化,这导致融资需求递减,信托风险递增,行业竞争加剧。信托努力适应新的情况,去年行业依然保持较高增速,但增速明显放缓。随着去杠杆背景下监管趋严,支持信托行业近年爆发式增长的私募融资模式发生转变,以信托为代表的影子银行产品市场终结野蛮生长,进入10 万亿时代后的信托业,已面临严峻的挑战。

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