永泰能源重组疑点重重 负债居高不下

特约记者 单荔蒙

10月28日，永泰能源股份有限公司（以下简称“永泰能源” ）发布公告表示其重大资产重组方案已获审核通过，根据该方案，永泰能源将以28.95亿元收购山西康伟集团有限公司（以下简称“康伟集团” ）65%股权，揽入后者旗下三家煤矿企业。尽管如此，此次重组获批并不能掩盖其交易过程中频发的疑点，除却存在疑似内幕交易引发质疑，公司持续频繁的融资动作亦难逃圈钱无度的争议。

重组内幕疑点重重

永泰能源于今年4月24日发布关于进行重大资产重组的提示性公告，表示将收购康伟集团65%的股权。时隔一个月，公司于5月19日正式发布《重大资产购买及增资预案》，6月28日该重大资产收购事项通过临时股东大会审议。证监会于7月6日开始受理此申请。

此后，证监会对此次重组提出了反馈意见，公司起先因尚未取得国土资源部对公司本次重大资产收购涉及目标煤矿的备案证明文件而申请延期报送材料，其后因涉及康伟集团审计报告中的财务数据超过六个月的时效而无法在规定时间内完成回复材料并报送证监会。自3月提出收购计划至此半年时间内，连续两次申请延期向证监会提交书面回复，理由均为材料准备不充分，直至10月底方获批，重组的前期工作难以令人满意。

尽管重组材料的准备效率不尽如人意，永泰能源操办起收购手续却是格外“超前”。记者从该重组预案中了解到，收购康伟集团65%股权作为发行H股募资的3个项目之一最初于3月14日在董事会上审议通过。这一议案需要经过定于3月30日召开的股东大会的审议通过方可最终实施。

然而，公司5月19日发布的预案却显示，董事会当天即3月14日，便同康伟集团股东签署了《山西康伟集团有限公司增资协议书》；随后于3月23日，共同签署了《股权转让协议》，并于当日即办理完毕股权过户的工商变更手续，而此时距股东大会召开还有一周的时间。在完成了上述收购事宜后，直至5月披露的预案之前，永泰能源方面并未作出任何公告。面对此交易早于股东大会审议且远早于披露的情况，永泰能源证券代表李军表示具体情况以公告为准，拒绝作进一步解释。

让人生疑的不仅仅如此。在3月23日的股权交易前后，康伟集团现任股东刘宇峰频繁买卖公司股票。数据显示，刘宇峰起先于3月2日买入800股，后于3月6日卖出，每股赚取1.44元。初尝甜头后在3月23日当天,更是完成9笔买入操作，共计买入1.3万股，并于3月28日全部清仓。

面对刘宇峰在股权交易的关键时间点上频繁买卖股票的行为，李军强调此举完全是个人选择，与公司无关。然而面对如此时间巧合，这一辩解显然无法令人信服。

增发圈钱逾73亿

早在今年的重大重组之前，永泰能源三年内已经历三次增资，现今更是不满足定向增资，开始力图借H股上位圈钱。公司历次增资之间环环相扣，并数次抓住时机增持护航，融资效率极高。永泰能源的前身为鲁润股份，在剥离原有石化、水泥资产后，于2009年转型为煤炭企业，并于次年完成了相关变更手续。

2009年12月，公司启动首次定向增发募资6.4亿元，收购控股股东永泰投资所持华瀛山西能源投资的30%股权，并于2010年7月13日完成增发上市。

第一次增发尘埃落定当月，刚刚完成更名的永泰能源即启动第二次增发，募资20亿元收购煤矿。并于2011年3月22日完成18亿元增发上市。

仅仅在一个月之后，永泰能源董事会便公布了第三次定向增发预案，拟以不低于23.41元价格定向发行不超过2.31亿股，募集不超过54亿元用于四家煤矿股权的收购。

然而此次增发却不同前两次那般顺利，计划定于2011年第二次临时股东大会审议增发议案并没有如期进行。时隔两个月后，2011年7月16日，永泰能源董事会公布增发修改案，取消原增发议案中“收购山西省寿阳富东煤业有限责任公司49%股权”这一募投项目，且将这次变动归结为富东煤业自身原因。

第三次增发申请于2011年8月21日受证监会正式受理。11月10日，申请通过发审委审核。直到2012年1月19日，才正式拿到证监会核准批文。

在通过审核至拿到批文的两个月时间里，面对股价一度低于增发底价的情况，为了促成增发，永泰能源频发利好：2011年12月20日发布公告称控股股东将继续增持；随后于2012年1月11日宣布，将与新疆美源矿业有限公司合资设立子公司开拓新疆市场。在此之后，又于1月15日发布业绩预增公告，称公司2011年度净利润增长相比上年同期预计将达140%-160%。

受此一系列利好消息刺激，永泰能源股价终于实现逆势盘升。第三次增发申请得以顺利获批。

至2012年3月8日，前后历时近一年的第三次定向增发足额完成，筹集资金逾45亿元。自2009年开始，短短3年内永泰能源已靠定向增发强势融资73.4亿元，圈钱能力可谓惊人。对于募集资金的用途，公司方面表示主要用于收购煤矿企业资产或股权、开发矿产资源，进行企业技术改造以及偿还公司贷款。

永泰能源并未就此停下圈钱的脚步，就在第三次增发完成之后的不到一周，3月15日，即宣布启动H股上市计划，招股数不低于发行后总股本的15%。公司方面表示出于经营发展需要，此次募资将主要用于收购境内外资产、偿还银行贷款及补充流动资金。

随后，公司于9月17日发布公告称,拟发行不超过人民币25亿元的公司债券,期限为不超过5年(含5年)。拟用于调整负债结构、偿还高利息贷款,以减少公司的利息支出,降低财务费用。一个月之后，在此次重组获批前两天，公司审议通过向兴业国际信托和浦发银行申请借款的议案，借款金额合计16.9亿元。如此频繁的融资手段引发了多方质疑的声音，更难逃圈钱无度的质疑。尽管短短几年内永泰能源收购开发了多处矿产资源，账面业绩似乎见涨，其所处行业的整体下滑和成倍增长的负债数额都不应忽视。

负债居高不下

永泰能源资产负债率一直处于较高水平，今年以来负债规模更是大幅增长。频繁的收购煤矿导致支出直线上升，给自己背上了沉重的包袱。

据半年报数据显示，公司上半年的负债总额为157亿元，同比增加44%；长期借款数量为30.66亿元，其中17亿元的利息率高达13%-14%。

高额的借款和利率导致公司财务费用激增，上半年财务费用同比增幅达258%。加之年内收购康伟集团、山西灵石银源煤焦开发有限公司所需价款给公司的资金进一步造成了负担。

根据10月30日刚刚发布的第三季度季报数据，不单高额的财务费用影响了公司的业绩增长，伴随公司规模扩大导致不可避免的营业成本和税费的增加亦严重影响了公司的业绩增长。报告数据显示，三季度公司财务费用增至3.16亿元，同比增幅达1.59倍；流动比率从上半年的0.81下降到三季度末的0.76。报告期内公司营业总收入为19.46亿元，同比增长311.61%；与此同时，三季度营业成本从1.62亿元增长至12.09亿元，同比激增6.46倍。由于营业成本和税费增幅相较更加明显，公司净利润增速远远不及营收。

若今年公司25亿元债券发行成功，加之16.9亿元的贷款，公司的负债将进一步增加，财务风险恐有过之而无不及。

公司对外高额的担保数据同样存在风险。依据公司公告数据，永泰能源所借款项较大比重皆用于为其子公司华瀛山西能源投资有限公司（下称“华瀛山西” ）提供贷款担保。2011年公司对外担保的90.7亿元中54.6亿元的担保金额皆为华瀛山西所占。

尽管永泰能源在公告中称华瀛山西有足够的偿债能力，担保风险小，但事实上该子公司2011年资产负债率已达64.07%，净利润仅为2.7亿元，财务情况堪忧。

公司一直以来多方融资扩张，现如今资金链风险进一步加剧，而近期股价表现平平，难逃圈钱无度的指责。加之目前煤炭行业景气度持续下滑，在此背景下，煤炭类企业的经营风险也进一步加大。

 

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