• 全球主要央行集体“放水”:就业形势倒逼 美联储QE3迫近

    全球 > | Time Weekly - 2012-07-12 03:25:57
  • [摘要] 美国就业增长乏力而失业率居高不下,已成为改变货币政策前景的诱因。三位有影响力的美联储官员同时发声为美国经济敲响警钟,这似乎预示着美联储祭出QE3渐行渐近。

    6月20日,美国纽交所,交易员正在关注美联储主席伯南克的演讲对股市造成的波动。

    本报记者 陈无诤 发自 纽约波士顿 香港

    一贯强势的伯南克,罕见地选择静观其变。市场翘首期盼的第三轮量化宽松政策(QE3),并未如期而至。美联储决定联邦基金利率至少到2014年下半年,都将维持在0-0.25%的超低区间内,将于6月底到期的以卖短债买长债扭转操作(OperationTwist),也将延长至今年年底,规模扩大至2670亿美元,以刺激经济增长。

    然而美联储主席伯南克的沉着似乎并没多少底气。美国劳工部7月6日公布的最新就业数据显示,6月份美国失业率为8.2%,与前一个月持平。“美国的实际失业率可能更糟,很多年轻人不找工作,并不在失业率的统计范围内。”香港大学中国金融研究中心主任宋敏对时代周报记者坦言,美国就业增长乏力而失业率居高不下,已成为改变货币政策前景的诱因。

    “伯南克胆子大,喜欢金融创新,若他判断时机合适,推出QE3一点不奇怪。”宋敏的判断和美联储官员不谋而合。7月9日,三位有影响力的美联储官员同时发声为美国经济敲响警钟,这似乎预示着美联储祭出QE3渐行渐近。波士顿联储行长罗森格伦(EricRosengren)称,在劳工市场的增长已经显著减缓,全球经济在金融危机打击下十分脆弱时,更多的量化宽松政策是合时宜的。

    时代周报记者获悉的一份路透社对华尔街分析师的调查显示,QE3出台的可能性达到65%。新鸿基基金投资策略师商绍豪对时代周报记者乐观地预计,若果美国7-8月的就业市场持续疲弱,包括新增职位仍继续6月的在10万以下水平,美联储将会在9月议息会议后推出QE3。不过,对于美联储会不会马上启动QE3分歧仍很大。路透社调查显示,15家美国国债一级交易商中,仅8家认为QE3会在8月或9月推出,但有12家受访机构都认为,年底前会有QE3。

    “包括QE3和扭转操作在内,都只是短期的货币政策手段,不能从根本上解决美国经济的结构性问题,这同中国目前的降息异曲同工。”宋敏对时代周报记者毫不讳言地说,全球经济急速降温,包括中国在内的世界主要央行联手“放水”,扩大放松银根刺激经济。“不过美国经济很灵活,市场自我调节很强,若有创新机会,很快就会复苏。”

    美就业市场需“急救”

    刚从美国波士顿爱默生学院毕业的王书艺,专业是电视新闻和纪录片制作,目前正忙着到处投简历找工作。“暂时不想回老家成都,还是先留在美国吧。”像她这样刚毕业就直面就业困境的学生,在美国不算少数。

    美国就业市场持续不景气,美国劳工部7月6日公布的最新数据显示,6月新增10万个就业岗位,失业率维持8.2%。

    美国劳工部公布6月就业报告后,欧、美股市全线下跌,市场风险厌恶情绪增强。显示美国就业市场多项险恶的事实:包括失业率已连续41个月超过8%,创战后纪录,这场衰退中失去的工作只有一半恢复(依历史经验,在目前的循环阶段,就业应该写下高峰)、1/4以上家庭至少有一人找工作。所谓“复苏”开始以来,美国家庭所得下降5.3%,以及领用食物券的民众2009年以来增加32%,也创纪录。

    综合种种险象,不少专家悲观地指出,美国的劳力市场已经崩溃需要急救。美国世界大型企业研究会提供给时代周报记者的一份报告显示,美国6月份就业趋势指数降至107.47;5月份的修正后数据为108.23,初步数据为108.34。但6月份就业趋势指数同比上升5.6%。该研究会宏观经济研究部门主管GadLevanon称,“就业趋势指数自2月份以来的走势一直相对平缓,这意味着就业增长缓慢的情况可能会延续整个夏季。”

    今年4-5月,美国平均每月仅新增7.3万个工作岗位,增幅不及冬季3个月的1/3。6月的新增就业可能会增加,但增幅不会太大。5月的失业率数据在近一年以来首次上升。在经济学家看来,想要降低失业率,美国需要以超出现在两倍的速度创造就业岗位。仅仅吸收新进入劳动力市场的人群,每月便需要超过10万个工作岗位。

    巴黎银行的经济学家舒里亚季耶娃(YelenaShulyatyeva)认为,有两个因素会使得就业报告的数字不容乐观:一是更为疲弱的美国经济增长,二是诸如欧洲和中国等美国关键出口市场的条件恶化。今年早些时候,多年未见的暖冬推动了雇佣数量的快速增长。最近劳动力市场的不景气是由季节因素和美国及全球经增长放缓造成的。

    “6月美国就业市场改善乏力,未来有机会朝正向发展。”宝华综合经济研究院研究员邱郁洁对时代周报记者分析说,6月就业数据表现平澹,但不必太过失望。近期就业市场改善的乏力,主要来自厂商对于未来经济表现缺乏信心,不愿意轻易扩大员工的规模。但厂商劳动需求仍持续成长,带动员工工时与临时劳工的增加。“因此,未来只要不确定性减轻,劳动市场或将重回年初稳健改善的轨道上。”

    美国6月非农业人数增加8万,低于预期的9.5万,失业率维持在8.2%不变,与预期一致。这已经是连续三个月非农就业增长低于10万,第一季度非农平均每月增长22.6万,第二季度仅为7.5万,显示美国就业数据正严重放缓。

    美国旧金山联储(SanFranciscoFed)主席威廉姆斯(JohnWilliams)7月9日表示,美联储将准备采取一切必要行动,以实现充分就业和物价稳定的政策目标。威廉姆斯预计,美国失业率太高,经济增长率远低于快速压低失业率所需的水平。预计2013年下半年前美国失业率都将不低于8%。

    一连串偏低的指示性指标,使得大部分经济学家纷纷调低了对美国雇佣数量增长和美国经济增长的预测。例如美国研究机构蓝筹经济指标(BlueChip)调查显示,经济学家对美国二季度经济增长的预测从2.3%调低到2.0%。与此同时,欧洲和中国的经济减速使得美国那些依赖出口的公司陷入停滞。这些公司似乎产量和员工数量都在下降。除非美国经济增长重新提速,否则这些公司的一部分未来投资也会被推迟。

    美联储观察家Hilsenrath认为,就业数据为美联储推出新的刺激政策打开了大门。《华尔街日报》的分析则认为,就业数据增加了美联储采取行动的机率,但并不确保美联储就一定会采取行动。美联储里的鹰派希望保留进一步的行动来应对更严重的威胁,尽管部分官员对购买抵押支持证券感兴趣。

    美联储QE3渐行渐近

    类似王书艺这样的毕业生,就业形势不容乐观。分析师预计,美国每月需新增约12.5万个就业岗位,才能维持失业率稳定。形势更严峻的是,除了就业数据,近期发布的制造业、零售等关键数据也显示美国经济丧失动能。

    在上述就业报告公布后,已进入尾盘交易的欧洲股市很快扩大跌幅,随后开盘的美国股市也普遍低开。截至收盘,英法德股市跌幅分别达到0.5%、1.9%和1.9%。美国道指跌1%,标普500指数跌0.9%,纳指跌1.3%。大宗商品跌势更惨,原油、小麦等领跌。

    但美联储下调经济预期仍让部分投资者担心不已。根据美联储当天发布的6月份经济预测,今年美国经济增速将为1.9%-2.4%,低于其4月份预测的2.4%-2.9%。因此后市投资者对美元依然需保持谨慎,乐观中仍然暗藏杀机。国泰君安判断,美元指数在未来一月将步入震荡。

    分析人士认为,最新的就业数据大大增加了美联储出台新一轮量化宽松政策的可能性。汤森路透日前对华尔街分析师的调查显示,QE3出台的可能性达到65%。奥本海默基金的分析师莱维特预计,最快在下月,也就是8月1日的会议上,美联储就可能启动QE3。

    新鸿基金融对时代周报记者预计,美国联储局最快将在9月推出QE3,但预计对股市的提振将不及前两轮,料恒指下半年将于18000-22000点徘徊,而国指则将于9500-12000点上落。新鸿基金融证券策略师苏沛丰表示,下半年内地股市有望跑赢港股,主要由于考虑到内地将能持续获得积极的宽松政策支持,预计下半年央行会再减息,以及3次下调存款准备金率(RRR)。

    与伯南克的故作镇定不同,三位有影响力的美联储官员7月9日同时发声为美国经济敲响警钟,这似乎预示着美联储祭出QE3渐行渐近。在爱达荷的一个银行家会议讲话上,旧金山联邦储备银行行长威廉姆斯(JohnWilliams)称,降低失业率的努力目前只是以“蜗牛的步伐”在前进,或许这一努力根本就没有进展。他表示美联储正处于被迫促进经济增长的“边缘”。

    同日,美联储两位“鸽派”官员在曼谷的一次会议上发表了演讲,也表达了对低迷的美国经济的担心,称他们会支持更多的量化宽松政策。波士顿联储行长罗森格伦(EricRosengren)称,在劳工市场的增长已经显着减缓,全球经济在金融危机打击下十分脆弱的时候,更多的量化宽松政策是合时宜的。芝加哥联储行长埃文斯(CharlesEvans)则重申了他关于应对疲弱经济环境的积极措施的呼吁。“我支援扩张我们的资产负债表从而提供更多的弹药。”

    在中国、欧元区以及英国三大经济体日前宣布降息和放松货币政策之后,接下来投资人将密切关注另一大经济体——美国的货币政策动向。研究美联储的美国知名经济学家艾伦·梅尔策7月10日说,当前美联储在制定货币政策时受到市场波动和短期经济数据的过度影响,这有损美联储制定货币政策的独立性,美国当前的经济难题并非货币政策能够解决。

    “美国缓慢的经济增速和高失业率并不是货币政策造成的,也难以用货币政策治愈。”这位卡内基-梅隆大学的教授艾伦·梅尔策分析说,美国经济当前不缺乏流动性,各类国债的收益率都降至建国以来的新低,除了法定准备金以外,银行资产负债表上还有1.5万亿美元的现金流,足以满足任何正常贷款需求。

    梅尔策批评说,当前美联储的决策过于看重短期内的经济数据,央行在应对短期经济挑战上难有作为,而且经济数据在短期内往往会有修正。他的观点在遥远的东方同样有呼应者,香港大学中国金融研究中心主任宋敏的言论同他不谋而合,宋敏告诉时代周报记者,“QE3和扭转操作只是短期的货币政策,不可能一下子改变美国的结构性问题。但又不能不做。美国目前是企业有钱,政府和老百姓没钱。面对欧元区的问题,美国目前比较尴尬,一方面希望欧洲经济不要太糟,另一方面又希望美国很好。”

    美国圣刘易斯联储主席布拉德则赞同美国目前的货币政策。欧债危机与令人失望的中美经济增速值得担忧,但美国的货币政策却调度得当。布拉德在官方货币与金融机构研讨会的演讲中指出,他坚信目前的货币政策在当前宏观经济局势下校准得当。而纵使利率接近零点,货币政策依然将起到效果。

    全球主要央行“放水”

    在华尔街从事宏观经济分析的Jeff,分明感受到了这些就业数据公布后,美联储QE3的预期上升,但金融市场的走势普遍受到风险厌恶情绪增强的主导。此前一天,中国、英国以及欧元区央行均采取了进一步的宽松行动,市场情绪也未得到明显改善。

    临近全球金融海啸五周年,近期出炉的多项制造业指数显示全球经济急速降温,摩根大通提供给时代周报的数据非常悲观—估计今季全球经济增长仅有1.4%,是2009年底多国陷入衰退以来最差。世界主要央行料正步入新一轮“联手”放水期,扩大放松银根刺激经济,以免坠入日本式的“迷失十年”。欧洲和中国央行日前分别减息,英国央行亦扩大购债规模。

    除了美联储,其他一些央行也将是本周金融市场的一大主角。随着全球经济形势再度告急,各大央行也会加大政策干预的力度,降息乃至量化宽松等工具都会越来越多地被动用。日本央行日前召开为期两天的货币政策会议,外界预期,该行可能会扩大资产收购规模。同样,金砖国家之一的巴西也将宣布利率决定,预计会再次降息。当地机构预计央行可能将利率从8.5%降至8%。去年8月以来,巴西已累计降息4个百分点,将利率降至历史最低的8.5%。交易商预计,巴西央行到下月底可能降息至7.75%。

    欧元区国家目前的债务占国内生产总值(GDP)的比例仍高,已没有扩张财政政策以刺激经济的空间,唯有靠央行减息帮一把。欧洲央行行长德拉吉承认,欧洲债务危机的不利影响已导致欧元区经济出现大面积放缓,包括区内财政体质最强的成员国,促使欧洲央行把利率调低至不足1厘的纪录低位。

    来自华尔街的一位分析师对时代周报记者表示,欧洲央行调降基准利率早已在市场预期之中,今次降息最有看头的反而是该行将隔夜存款利率更降至零,此举将鼓励银行增加借贷,原因是区内同业拆借利息现时仍有0.3厘左右。“就算减基准息未必足以刺激需求,但至少有助减轻区内财务陷入困境银行的融资成本。”

    同一天,中国央行在不足1个月内第二度减息,将存款基准利率下调0.25个基点,贷款基准利率下调0.31个基点。非农数据公布后的两周,市场基本上没有太多重要数据公布。唯一值得一提的中国6月通胀数据大幅回落在中国央行日前意外减息后基本上已经在市场的预料之中。目前市场有一种担忧认为,中国经济放缓可能构成全球增长的一个严重威胁,中国央行日前意外减息令这种担忧有所加剧。

    英国经济在今年首季陷入衰退,英国央行行长金默文形容欧债危机令全球经济乌云盖顶。6月份全球主要经济体制造业采购经理人指数(PMI)显示,中国和欧元区的制造业继续收缩,后者下滑至3年来最低水平,欧元区经济龙头德国亦呈放缓;而一直维持在扩张状态的美国制造业的放缓步伐也比预期快,令人担心可能拖累全球经济增长的前景。欧元区5月的失业率攀升至11.1%的纪录高位。

    澳大利亚央行日前把基准利率进一步调降至3.5厘,创2009年12月以来最低。展望短期,市场预期美国联储局本月底推出QE3机会颇高。联储局前副主席布尔德表示,高层中反对量宽的鹰派与支持量宽的鸽派目前正为是否推出QE3打起“内战”来,但近期的数据令倾向放宽货币政策的一派正占上风,他相信当局下一步实施QE3机会最大。

    至于全球第三大经济体日本,该国央行在7月11日至12日进一步放宽货币政策的机会也不能排除。继2001-2006年推出首轮量宽后,日本央行现已展开第二轮的量宽计划以抗击通缩,目前的购债计划规模上限为40万亿日元;瑞士银行及JefferiesJapan估计,日本央行届时可能会进一步扩大有关购债规模。

    分析人士认为,包括欧美发达国家的量化宽松一定程度上使得发展中国家的货币政策出现了被动的宽松,这也是造成上一轮发展中国家通货膨胀的重要因素。美国没有推出QE3,对发展中国家包括中国经济来说不是坏事。伯南克表示,我们的现有工具虽然不标准,但还可以产生更宽松的金融环境。“因此,说美联储手中已没有弹药的观点是不正确的。”

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