吉富星：审慎推进养老金投资运营

2012-06-21 04:21:04

来源: 时代周报

吉富星

《中国老龄事业发展“十二五”规划》表明，全国60岁以上老年人从2011年到2015年，将由1.78亿增加到2.21亿，老年人口比重将由13.3%增加到16%，到2030年老年人口规模将会翻一番。我国人口红利正在逐步减弱乃至消失，未来将可能面临严峻的“未富先老”问题。在人口老龄化加快以及通胀压力的形势下，亟须积极稳妥推进我国养老金的投资运营。今年以来，证监会及全国社会保障基金理事会等管理层对养老金的讲话以及相关报告，引起了养老金投资收益、养老金入市等话题的广泛关注和热烈争论。

事实上，广义上的养老金中相当一部分，如全国社会保障基金、企业年金等已经入市多年，并且都取得了较好的投资业绩。截至2011年底，全国社保基金资产达8689亿元，11年来年均收益率为8.4%，比同期通胀率（2.43%）高出约6个百分点。其中，过去9年的股票投资年化收益率为18.61%，比其他基金平均收益率高出10个百分点。形成鲜明对比的是，我国地方政府养老金2011年底结存约1.9万亿元，但是只能存银行和买国债，收益率约2%，考虑通胀因素后则处于严重贬值状态。

确切讲，目前讨论入市问题是指地方政府负责管理的基本养老保险这部分，但这部分庞大的资产投资运营更为复杂，不能简单认为“是不是应配置一部分股票或者股权资产”的问题。全国社保基金与地方养老基金的预期负债结构或支出压力、投资限制等方面存在较大差异。全国社会保障基金主要是应对我国老龄化高峰的战略举措，它的中短期支付压力小，而地方养老金是现收现付、统筹管理更复杂、区域差异性更大，必须保障辖区内有足够的流动性。全国社保基金的投资策略、资产配置、运营方式则更为专业化和灵活化，其收益中大部分成来自股票投资和股权投资，远高于固定收益回报。

国外养老基金通常配置30%-60%的股票资产，但我们同时应看到这些基金背后的运作机制及风险。美国、英国等政府设立的基本养老保险计划远远小于私人养老基金，非政府的养老基金通常占80%左右，居于绝对性主导地位。根据经合组织统计，受金融危机影响，2008年经合组织的各国私营养老基金的投资价值损失高达23%，而我国的全国社保基金同期仅亏损6.79%。国外大部分私营养老基金资产配置灵活，同样遭受了巨大的投资风险，但这些政府主导的基本养老金大都有严格的投资规定，主要投向国债等风险较小的领域。比较而言，我国养老金存在总量不足、非政府性或商业化养老金偏低的问题。我国养老金基本上依靠政府主导的强制基本养老计划，只存在少量的企业主导的企业年金等。我国养老基金总量占比低于GDP的8%，而美、英等国家的养老基金占GDP比重通常超过50%。故此，我国政府必须对未来老龄化可能带来的巨大资金缺口提前做好应对，一方面应扩大养老金资金渠道，另一方面提高养老金的投资收益。

正如经合组织2009年的报告所言，如果决策者不能使人们信服接受多样化、公私结合、退休金和基金收益互补、个人与集体成分兼有的退休收入制度，那么在使老龄化的社会维持繁荣方面它们的一切努力又得从头开始。因此，我国应实施政策优惠以尽快建立基本养老保险、企业年金以及个人商业养老保险在内的多层次养老金体系，同时，加大财政资金投入、国有资产或股权划拨力度等以进一步充实养老基金。此外，应审慎、循序渐进推动部分地区养老基金入市试点，对运营机制、投资范围及比例进行严格限制与监管，将资金安全放在第一位。在入市初期，可以委托给全国社保基金理事会进行运作，主要投资固定收益产品，同时，可以借鉴美国针对养老金发行特别国债的方式，采用各种工具和手段来保障养老金的收益性和流动性。随着投资运营经验的积累，可适当投资一定比例的股权类资产或股票、金融衍生品，并逐步建立起全国统一性的养老金投资运营体系。

作者系经济学博士