浑水两周年：中概股杀手潜行狙击

2012-05-24 05:16:47

来源: 时代周报

从成立伊始至今，短短两年时间内浑水公司已经让数只中国概念股损失惨重。进入2012年，尽管浑水再度把目标瞄准了中国概念股，不过该公司的威力显然不如以前，几次猎杀都铩羽而归。浑水

本报记者马欢实习生刘舒羽发自广州

2010年6月28日，美国人卡森•布洛克创办浑水研究公司。这家从中国成语“浑水摸鱼”汲取灵感的公司，从成立伊始至今，短短两年的时间内已经让数只中国概念股损失惨重。

在浑水的猎杀名单中，有东方纸业、绿诺国际、中国高速传媒、多元环球水务、嘉汉林业和分众传媒，遭到攻击的这些中概股大部分股价均出现暴跌，有的甚至面临停牌和破产之危。任何一份浑水针对某家公司撰写的报告，都足以引起一只股票的暴跌。浑水，堪称不折不扣的中概股杀手。

然而，进入2012年，尽管浑水再度把目标瞄准了中国概念股，不过该公司的威力显然不如以前，几次猎杀都铩羽而归。

浑水的威力还能持续多久？

中概股狙击手

没有注册信息，没有全职员工，就连所谓上海、香港的办事处也是空空如也，但就是这样一家神秘的公司，让很多中国公司胆战心惊。

浑水公司的创始人卡森•布洛克，美国人，毕业于芝加哥肯特大学法学院的他，曾经在上海做过一年律师，也曾帮对冲基金做过调研，很快，他就找到了更适合自己的行当。

2010年1月，布洛克的父亲，在华尔街工作的老布洛克请他为其位于加州的投资公司W.A.B.资本做一项针对东方纸业的调查。

“我和我父亲是生意合伙人，父亲也参与了许多生意方面的业务。”卡森曾经在接受媒体采访时这样描述。

老布洛克本人在华尔街与众多基金经理人有着良好的关系，早年还曾创办一家小型独立投资研究机构W.A.B Capitall，将小型上市公司推介给基金经理，事实上，老布洛克也曾唱空过美国的小型上市公司。

卡森和其大学期间的校友，拥有十余年工厂经营咨询经验的Sean Regan，一起拜访东方纸业。

“我们驱车抵达工厂时，面对的是废弃的大门，一排陈旧的仓库和宿舍，” Sean Regan在报告中回忆到，他和卡森去东方纸业公司总部考察时，发现东方纸业存在着一些虚报资产的问题，比如“把一堆废旧纸箱和机器列为价值几百万美元的原材料资产”。面对这样的调查结果，很快，卡森就建议父亲卖空该公司股票。然而，此后长达半年，东方纸业却没有出现预期的下跌，这让卡森有些失望。

2010年6月28日，浑水公司创立，卡森以浑水公司名义发布首份研究报告，目标直指东方纸业。该报告给予东方纸业“强力卖出”的评级。

浑水的名字灵感来源于中国成语“浑水摸鱼”，卡森对它的解读是—不透明也可产生赚钱的机会。

此报告一出，东方纸业股价暴跌，一天之内就从8.33美元跌至7.23美元。此后，尽管东方纸业做出澄清和回应，投资者抨击了他的策略和可信度，甚至展开独立调查，但这些都没有办法让浑水公司退缩，事到如今，东方纸业的股价早已损失惨重，在那之后的一年时间内，市值缩水过半。

不过，这也仅仅只是拉开了浑水公司对中国概念股狙击战的序幕。

嘉汉林业起诉浑水

“如果一样东西看上去过于完美，那就值得怀疑，”卡森在接受外媒采访的时候，诠释了自己的理念，“一旦一家中国概念股接连曝出市场产品问题或人事动荡问题，并多次更换审计师、会计事务所等异常情况，但财报却仍很好看时，就会成为浑水的目标了。”

跟股票市场的其他卖空者一样，浑水公司通过调查报告引起投资者对一家公司生存发展能力的怀疑与不信任，致使该公司的投资量减少、股价下跌，然后浑水公司便从中获利，据《华尔街日报》介绍，浑水公司的每篇报告发表后不久，卖出这些公司股票的投资者获得了两位数的回报，受害的中国概念股则面临着股价下跌，被迫摘牌，甚至破产的危险。

嘉汉林业是中国商业林木运营企业，于1995年在多伦多证交所上市，曾是该证交所最大的林业公司。

2011年6月2日，浑水发布针对嘉汉林业的做空报告，指出嘉汉林业虚构资产和收入，夸大资产、伪造销售交易，是一个“庞氏骗局”。

该报告发出后两天，嘉汉林业的股价暴跌约75%，创17年来最大的股价跌幅，市值损失超过50亿美元，不得不停牌接受调查。公司创立者Allen Chan 也辞去了首席执行官职位。

对此，布洛克在接受彭博社访问的时候表示：“可能会有人说是我造成这些，但另一方面，我真的感觉这个公司是金融系统里的恶性肿瘤，因为它每年都在吸钱。”

“一个公司在面对控诉的时候还可以通过辩解捍卫自身，但若要左右人的情绪、改变人的看法，这将是一件非常困难的事情。”一家外媒分析道。

面对浑水公司的指责，嘉汉林业宣布聘请包括普华永道会计师事务所在内的机构进行调查，试图证实自己的清白，然而，这个耗资3500万美元、耗时5个月的内部调查，也让该公司元气大伤。

2012年3月30日，本该在这天以前提交2011年度财务报表的嘉汉林业未能如期交出，已是债务缠身的这家公司表示，将按照加拿大《公司债权人安排法》(CCAA)的规定进入重组阶段，并将起诉研究公司浑水(Muddy Waters)，要求后者就此前对其的欺诈指控所造成的损失赔偿40亿美元。

威力不再？

“归拢起来说，浑水公司的行为就是诱导投资者失去对分众的信心。他们的数据有部分是真实的，但是有部分是造假的、虚构的。而且很多都是2006年以前的数据。他们的结论是歪曲的、不存在的、不合乎法律的。”2011年，另一家被浑水企图做空的分众传媒控股有限公司副总裁嵇海荣告诉时代周报记者。

在他看来，确定目标之后，浑水公司就会开始调查该公司，一般会通过一些手段取得公司的资料，并不惜高价收购一些数据，或者假扮客户和相关人士会面拿料。

一旦发现该公司存在可疑的地方，将不惜一切代价调查，完成负面报告。一方面，这些报告会在该公司网站上公开发布，另一方面，卡森本人也曾在接受外媒采访时透露，他私下将报告卖给该公司的对冲基金客户们，后者将借此提前卖空股票获利。

“浑水公司的报告对于我们的股价影响很大，但是在日常的经营上无影响。影响主要是在资本市场方面。”嵇海荣解释道。

然而，浑水公司并不总是可以得手。

2012年4月，浑水公司发布一篇报告，内容是中国企业怎样从事欺诈行为，其中提到了傅氏科普威公司。在这篇报告中，浑水提出，有内地媒体发表一篇《中国概念股灾揭秘》的文章，该文章披露了一条中国企业通过反向并购方式赴美上市的“欺诈产业链”，这条产业链的关键点集中在一家名为“中国投资银行”的公司，而包括傅氏科普威在内的多家公司与其渊源颇深。

4月11日，浑水再发两篇报告，不仅指傅氏科普威曾参与一家“金融诈骗学校”，还详尽地列举傅氏科普威存在欺诈行为的理由，如实际产量比声称的销售量要低90%以上，以及公司至少夸大了大连金川工厂收入的7.4倍。

很快，傅氏科普威对该报告予以完全否认，该公司表示：1.否认浑水质疑报告中对其的所有指控，认为该报告语意模糊、不准确，并且缺乏与该公司做任何接触。2.将来对于此类对公司业绩、管理层以及运营情况的质疑报告，该公司将立即反驳，并致力于向投资者提供全面且准确的信息披露。

傅氏科普威的股价依旧坚挺，未见明显下跌迹象。在此之前，被浑水点名的另两家公司旭光新材料和分众传媒，尽管股价受到波动，但也未出现异常下跌。

对此，卡森本人解释道，报告不是针对傅氏科普威的。“我们从来不对我们内部运营的一些头寸发布报告，傅氏科普威就是这类头寸之一。浑水没有像针对嘉汉林业、多元环球水务和中国高速传媒那样公布针对傅氏科普威的详细研究报告。我们只是想报道，中国关于针对美国投资者的骗局可以达到多么彻底的程度。”

屡屡未得手，许多人用威力不再形容卡森˙布洛克的浑水公司。正如《华尔街日报》所分析的那样，也许，市场要看到实际的东西才会决定要不要抛。但目前看来，卡森˙布洛克和他的浑水还将继续对中国概念股进行关注和“狙击”。