民生行日赚7800万 再圈钱百亿遭质疑

特约记者 盛潇岚 发自上海

3月23日，中国民生银行股份有限公司（以下简称“民生银行”，600016.SH）发布了其2011年年报，报告显示其2011年实现净利润279.20亿元人民币，同比去年大幅增长了58.81%。时隔仅5日，民生银行赴港H股配售顺利完成，募集资金达112.093亿港元。一边是漂亮的业绩，一边是向市场不断圈钱，一时间质疑声四起。

资本充足率红线

民生银行3月23日晚间发布的年报颇为亮眼。

年报显示，2011年民生银行集团（包括民生银行及民生银行发起设立的民生金融租赁公司、民生加银基金管理公司和18家民生村镇银行）实现归属于母公司股东的净利润279.20亿元，同比增加103.39亿元，增幅58.81%；基本每股收益1.05元，同比增加0.39元，增幅59.09%。

民生银行方面称，集团净利润的大幅增加主要缘于收入结构的不断优化和运营效率的明显改善。2011年，民生银行集团的手续费及佣金净收入达到151.01亿元，在营业收入中占比达到18.33%；同时，成本收入比从2010年的39.48%下降到35.61%。

报告期内，该行资产规模持续扩大，盈利能力不断提升，资产总额突破22290亿元，同比增长22.23%；平均总资产收益率1.40%，同比增加0.31个百分点；加权平均净资产收益率23.95%，同比增加5.66个百分点；基本每股收益1.05元，同比增加0.39元，增幅59.09%，股东回报有所提高。

值得注意的是，尽管成绩斐然，民生银行2011年末资本充足率仅为10.86%。虽比2010年末提高了0.42个百分点，但仍未达到银监会对大型银行的资本充足率至少11.5%的“红线”要求。此外，其7.87%的核心资本充足率也低于监管要求。

“近年以来，资本充足率和核心资本充足率成为银行进一步发展的瓶颈，再融资补充自有资本成为子融资的首要目的。”一位业内人士表示，“银行大规模再融资并不是出于银行资金真正意义上的短缺，而是为了调整信贷结构和资产结构的严重失衡。”

分红不低再融资

年报同时公布了民生银行2011年末和2012年中期利润分配政策，即向A股股东派发现金股利，每10股派发现金股利3元（含税）。2012年中期利润分配的现金分红比例预计不低于该行2012年上半年净利润的20%。

在已经公布的上市银行利润分配政策中，民生银行一年两次分红以及分红比例不低于20%的承诺可以算是较为慷慨的。“这是由于证监会对再融资的上市公司有分红的要求。”一位机构分析师对民生银行慷慨分红的解读并不是那么正面，他进一步强调，“早在2008年10月证监会发布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，就要求进行再融资的上市公司现金分红比例不低于最近三年净利润的30%。因此银行分红后的巨大再融资需求就颇有欲‘融’先‘分红’的意思。”

3月27日，在分红政策公布的5天之后，民生银行成功赴港配股融资。

根据民生银行在香港交易所发布的公告，民生银行此次共新增发行1650852240股H股，相当于已发行H股的40%，以及经配售扩大后已发行H股总股数的28.6%。发行价格为每股6.79港元，募集资金总量达到112.093亿港元，扣除佣金及预计费用之后的募集资金净额达到111.128亿港元，将全部用于补充核心资本。

对于“欲取先予”的质疑，光大证券银行业分析师沈维对于这样的说法并不认同：“银行融资主要是补充资本金，但民生银行这次融资并不是新的事情，本来就在计划之内，去年就出发了，实际上已经晚于预定时间了，我觉得这个并没有什么特别的。”H股配售完成后，民生银行资本充足率达到约11.4%，核心资本充足率达到约8.4%。此次H股配售将提升民生银行的资本充足率水平。

过度融资遭质疑

“近些年来，不断的融资需求成为A股市场挥之不去的阴霾，数十年以来，上证指数的涨幅几乎为零，但是IPO和不断的配股、增发等融资手段已经使得资本市场苦不堪言。似乎A股市场扮演的角色仅仅是融资，而十年间上证指数零涨幅对资本市场的投资功能给出了讽刺的诠释。”一位券商人士似乎对于不断的融资需求多有抱怨。

据光大证券银行业周报显示，年内上市银行未完成股权融资（含可转债）合计2138亿元。3月15日，交通银行发布非公开发行预案，拟募集人民币566亿元（其中A股不超过298亿元，H股不超过268亿元）。至此，共有8家上市银行有已发布方案尚未实施完成的融资计划，其中A股普通股1166亿元，定向增发880亿元；H股普通股770亿元，总额上升至2138亿元。

事实上，在各大上市银行业绩报告数据光鲜的背后，自2009年下半年开始，上市银行就一直忙于再融资。“不可否认，融资是资本市场诞生以来的基本职能之一，融资满足了企业发展的需求，并且市场使得资本流向能最大化经济价值的领域，从而最大效率地实现资源的有效配置。银行的融资也是如此，融资使得上市银行补充充足的资本金，从而扩大银行的业务范围和规模，直接导致利润的增加。”

但上述券商人士同时指出，过度融资是得不偿失的。而银监会也一直强调商业银行不能过度依靠融资，一方面银行的频繁融资会对市场产生不利的影响；另一方面频繁融资不可持续，银行要想可持续发展，不能仅靠融资这一渠道。

不融资，资本充足率可能不够；再融资，资本市场承受力可能不足。但业内人士称，但凡事都是过犹不及，如果只是一味地要求资本市场“献血”，而不给市场休养生息的机会，到头来可能会是杀鸡取卵的结局。

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