券商资管全线亏损 华泰系尴尬垫底

本报记者 李意安 发自上海

2011年，券商集合理财产品强势扩容，从投资者手中筹集到了683亿元的资金，但其管理产品的业绩表现却着实令人唏嘘。

据Wind数据显示，截至2011年12月31日，市场上共有275只券商集合理财产品，对比2011年初期，券商集合理财产品在份额和产品数量上实现双增长，数量增加了100余只，份额增加了近300亿份。其中230只偏股型集合理财年度平均回报率达到-14%，1/3产品的净值损失超过20%，债券型产品的表现相对平稳，45只债券型集合理财产品产品，年度平均回报率-2.2%。在所有主流产品中，投资于公募基金的FOF类产品表现相对最差。由于2011年公募基金产品全军覆没，因而33只券商FOF产品无一正收益。由于2011年股债双熊，全年市场低迷，券商集合理财总份额亦受累，表现惨淡，较2011年一季度缩水了整1000亿元。

而众多券商之中，最引人唏嘘的，是华泰证券旗下产品在多类排名中垫底。

整体收入全下滑

去年全年资管业务扩容热情高涨，产品数量井喷。2011年，中原证券、德邦证券、银泰证券、金元证券、北京高华证券、广州证券、长城证券、世纪证券及恒泰证券9家券商新近涉足资产管理业务，并成功发行产品。在中小券商积极涉足资管业务的同时，全行业共发行了103只新集合理财产品，一年之间产品数量由169只大幅增加至272只；与此同时，产品份额则由2010年底的1089亿份，增至2011年底的1448亿份。

然而，与此形成鲜明对比的是，中国证券业协会公布的数据显示，2011年券商实现受托客户资产管理业务收入21.13亿元，而在2010年该数字为21.83亿元。

数据显示，2011年上证指数跌幅达21.68%。尽管券商集合理财产品平均亏损幅度仅为13%，跑赢了大盘，但券商资管通过绝对收益参与业绩提成，如此业绩仍然难尽如人意。

券商资管业务的收益主要来源于业绩报酬的提取和管理费。据记者从券商人士处了解，券商集合理财产品的管理费率，限定型（债券类）一般参与费率0，退出费率1年以内千分之五；非限定型一般参与费率1%左右，退出费率1年以内千分之五左右，各家券商略有参差。这部分收入不论市场行情如何，旱涝保收。除此以外，小集合一般在净值1.05或者1.06以上会收取20%的业绩提成。因此业绩支撑应该是资管收入来源的最大头。2010年东海证券、浙商证券等中小券商资产盖因此，管理业务净收入表现抢眼，在业内拔得头筹。

而去年券商资管类产品几乎处于全线亏损状态，大多数券商难以在其资管业务中提取业绩报酬，管理费成为其收入的主要来源。　

兴业资管成黑马

券商集合理财产品全线亏损，众多产品中，兴业资管业绩相对稳定。截至2011年12月31日，玉麒麟1号去年收益率在238只普通股票型理财产品中位列前三，是唯一一个券商集合理财产品。同时金麒麟1号从2010年1月1日至2011年12月31日的两年期间，收益率16.05%，列同期全部券商集合计划收益率第1名。

“一般来讲，每家券商在投资的时候都会比较关注成长性。但是市场对于成长性的理解本身就存在一定的分歧，我们在成长股的选择上是属于比较审慎的，从长线的角度来看，以企业价值判断为主。”兴业金麒麟消费升级投资主办李劲松告诉记者，“但市场上很多（券商）关注成长性往往会选择一些创业板或者中小板的股票为投资对象，可能对风险把控不足。”

兴业资管旗下的集合理财产品规模在30多亿元，属于中小规模。反观一些体量较大的券商资管，2011年表现却不尽如人意。中信证券、国泰君安为管理资产过百亿的少数两家券商，分别管理资产144.11亿元、134.09亿元。作为规模最大的两家券商，中信证券及国泰君安旗下产品在股票投资方向产品和FOF产品中都有位居倒数者，亏损超过20%。

“实事求是地讲，去年业绩做得确实不怎么样。我们也有做得还可以的理财产品，但是有些是不怎么样。因为规模也比较大，所以亏损在20%多，确实不是很好看。”中信证券一名分析师对记者如是说。据统计，中信股债双赢亏损幅度达到35.07%，在275只券商集合理财产品中收益率倒数第一。

国泰君安旗下21只产品表现两极分化较为严重。根据统计，旗下国泰君安君享量化以3.25%的收益率在偏股型集合理财产品中排名第一；国泰君安君享稳健则以5.98%的收益率位列债券型产品第一。而同时国泰君安旗下9只产品发生亏损，其中国泰君安君富香江亏损幅度也达到了27.42%。

华泰资管大沦陷

在股票投资方向产品中，华泰紫金鼎造福桑梓、华泰紫金3号业绩列倒数第二、第三，亏损分别为34.48%、34.13%；FOF产品中，华泰紫金鼎锦上添花亏损28.1%，位列倒数第二；限定型债券类产品中，华泰系产品在倒数5名中占据了3席，华泰紫金优债精选亏损13.4%列倒数第一；而即使在货币类产品中，华泰紫金现金管家也在所有5只产品中倒数第一。万德数据显示，成立一年以上的6只华泰系非限定型产品的平均业绩为-24.98%，3只债券类产品的平均业绩是-12.07%。

其中，亏损最严重的华泰造福桑梓，2011年历次季报显示，该理财产品在对大盘的策略判断上屡屡失误、选股能力较差。这和2010年底华泰年终策略报告对市场盲目乐观的展望形成了呼应。

此外，华泰造福桑梓的基金经理却对资金面过于乐观，持仓过高，导致业绩遭受重创。市场随着基本面、资金面、政策面等低于预期且逐步转向不利时，投资经理未能及时调整策略，仍旧保持较高仓位，达到70%以上。 而且这只理财产品在频繁换股的同时未能踩准市场节奏，未能给产品贡献业绩，徒增交易费用。

华泰系券商集合理财产品的集体沦陷并非个案，2011年几乎所有券商的资管业务都遭受到严峻的挑战。从2011年底券商们出具的策略分析报告来看，2012年全年行情依然看淡，持续亏损及赎回压力正在拷问各大券商集合理财产品的生存底线， 根据《证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）》的规定，“连续20个交易日计划资产净值低于1亿元，集合计划应当终止”。

清盘压力也正在逼近。和基金相比，券商集合理财产品发行时募集规模往往偏小，大多在几亿元规模，尤其是小集合理财产品，投资者人数少，单个认购就达上百万，一旦出现涉及大额赎回，产品生存危机就会凸显，面临被迫提前终止的尴尬局面。

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