招商证券业绩变脸

2011-05-05 02:49:46

来源: 时代周报

本报记者毛瀚民发自深圳

随着年报密集发布，业绩变脸的券商多多。4月20日，招商证券（600999.SH）发布了2010年年报和2011年一季报。公告显示，由于经纪业务收入大幅下滑导致公司2010年全年经营业绩缩水，实现营业收入65亿元同比下降25%；净利润32.29亿元，同比下降17.74%。

从业务收入结构上看，经纪业务、承销业务收入构成营业收入的主要成分。其中经纪业务收入占比为55.16%，是业务收入的主要来源。“由于一季报数据披露不全，目前简单测算公司一季度佣金率为0.05%，实际佣金率可能下降幅度比预期的更大。”宏源证券分析师黄立军表示。

佣金率持续下降，已成不少券商心头难抹之“痛”。招商证券公告称，净利润下降主要原因是行业平均佣金费率的下降以及市场份额下降导致经纪业务收入和利润下降，2009年出售博时基金部分股权导致资产管理业务收入利润下降。

受压于佣金率调整

年报显示，招商证券2010年经纪业务实现营业收入41.88亿元，同比下降20.64%；实现营业利润25.56亿元，同比下降 31.41%。

二级市场上，招商证券股价走势已经反映了公司业绩。上市近一年半来，却始终没能走出破发的阴影。“2010年全年公司实现经纪业务净收入36亿元，同比下降25%。全年佣金率0.072%，同比下降28%，已低于行业平均水平的0.087%。”黄立军称，“去年第四季度母公司综合佣金率0.068%。市场份额为3.96%，较2009年下降2%。”

招商证券则自陈，经纪业务收入和利润下降的原因，一是行业平均佣金费率的下降，根据测算，2010年行业平均佣金费率下降了23%；二是随着营业部设立政策的改变，2010年全国新增约815家营业部，其中多数为服务部升级而成，而公司仅有两家服务部，市场份额受到较大影响。

截至2010年底，公司营业网点数量排名行业第16位，股基市场份额排名行业第6位，公司以1.79%的营业网点实现了4.012%的市场份额。年报还显示，公司融资融券业务的开展弥补了部分经纪业务的损失。此前，招商证券2010年6月获得融资融券业务试点资格。业务开展以来，截至2010年末，公司融资融券业务(不含香港)累计开户数854户，对客户授信总额度27.57亿元；期末融资余额14.69亿元，融资余额市场占比11.50%；融资融券业务3679万元，其中手续费净收入1504万元，利息收入2175万元。

国泰君安研究员梁静表示，从一季度佣金率情况来看，其下降幅度有所加快，超过了市场预期。“在公司2010年经纪业务毛利由71%减少到61%的情况下，今年一季度佣金率环比继续下降了6.6%，较上年同期平均下降了13%，也超出预期。”

此外，出售博时基金股权也是导致招商证券的利润收入巨减的重要因素之一。

资管业务冲摊损失

在公司经纪业务同比滑坡情况下，公司部分业务收入结构的优化抵消了利润下降的不利因素。特别是公司资产管理业务发展迅速，成为重要收入来源。

据中国证券业协会统计表明，截至2010年12月31日，公司受托资金规模为93.3亿元，比2009年60.27亿元增长55%；受托资金规模行业排名第四位，同比上升两位。

年报显示，公司资管业务全年收入7200万元，较上年同比增长56.22%。2010年公司新增6个理财产品。目前，资产净值总计104亿元。另外，2010年1月下属子公司招商证券投资管理(香港)有限公司收购了招商大福资产管理公司49%股权，收购后总共拥有其100%股权，2010 年全年实现净利润92.71万港元。

而受益于资管业务规模大幅上升，今年一季度，公司实现资产管理收入为2289万元，同比增加120%。“一季度公司新增两个理财产品，实现了超越市场的快速增长。截至目前，公司一季度资管业务收入占营业收入已达1%，占比提升50%。”。

一季度，公司招商智远系列3只集合理财产品相继到期(合计规模4.36亿元)，同期新发行规模25.13亿元的招商智远避险理财计划，使公司集合理财规模达到创新高的103.97亿元。截至目前，公司新发行规模已超过2010年全年，最近两年及一期的集合理财规模分别为43.58亿元、81.78亿元和103.97亿元，市场份额分别为4.50%、6.07%和6.84%。

在营业利润结构方面，投行业务占比也提升显著。其投行业务营业利润由2009年的6.33亿元，上升至2010年的8.35亿元，营业利润占比由13%上升至21%。截至目前，在中小项目承销规模排名方面，招商证券排名仅次于平安证券和国信证券，位于行业第三。2010年公司完成股票承销27家，融资额287亿元，实现承销净收入14.47亿元。其中，中小项目IPO融资额272亿元，占全年融资额的95%。今年一季度，公司完成创业板IPO3家，主板再融资2家，合计融资规模5.39亿元，市场份额上升至4.38%，实现承销净收入3.07亿元。