央行加息 迫于通胀

本报记者 王珏磊 实习生 赵淑菊 发自上海

10月19日19时，央行骤然宣布加息，金融机构一年期存贷款基准利率上调0.25个百分点。这是自2007年12月20日以来中国首次提高利率。

这是一次幅度很小的微调，然而，在10月10日，央行行长周小川出席国际货币基金组织和世行年会时高调表示“今年内，中国不会加息”之后，此次加息显得有些出人意料。

防通胀压倒经济增长?

据央行公布的数据显示，对一年期的存贷款利率同时提高0.25个百分点，其中在贷款方面，对一年期的贷款利率由5.31%提高至5.56%，对一年至三年的贷款利率由5.4%提高至5.6%，对三年至五年的贷款利率由5.76%提高至5.96%，对五年以上的贷款利率由5.94％提高至6.14％。

紧跟着出台的三季度宏观经济数据，令此次加息变得事出有因。10月21日，国家统计局发布，9月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨3.6％，环比上涨0.6％，创下2008年11月以来的新高。而作为经济发展重要指标的国内生产总值（GDP），前三季度达26.866万亿元，同比增长10.6%，比上年同期加快2.5个百分点。

“通胀是当务之急。”独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠断言。“市场上货币过多，引起通胀，必须要收紧，否则要有通胀危机的。决策层看到很多问题，要平衡这个平衡那个，但要看清楚什么是主要的、什么是次要的、什么是不可阻挡的。”

通胀之患确实颇为猛烈。23日下午，国家统计局总经济师姚景源在“2010中国国有经济发展论坛”上表示，目前食品和居住对物价上涨的推动效应超过90%，10月份的CPI涨幅将比9月份更高。

“中国现在是全面通胀，高速通胀。”谢国忠语出惊人。在他看来，中国的通胀率数据是被低估的，“通胀率现在可能已经接近两位数了。食品通胀率已经达到两位数，粮食价格现在是压着的，但全球范围内粮食价格从6月到现在已经涨了40%，通胀压力不可阻挡。房租今年也涨了两成。单从吃住这两方面来看，通胀压力就非常大，而吃和住的花销，要远远超过日常开支的一半以上。”

过多货币“喂养”通胀

货币投放增速过快，在谢国忠看来，是造成通胀的主要源头，“两年就增加了50%多的货币。”谢国忠进一步分析称，中国现在的货币供应量是10年前的4.6倍，这还只是银行表内业务的增加，加上表外业务，货币供应量超过5倍。

根据年初央行制定的目标，今年“最广义的货币”（M2）投放增速在17%以内。但9月末，广义货币余额已达69.94万亿元，同比增长19%。“希望通过加息能够尽可能地延缓一下货币投放增长的速度。”赵锡军说。

不过，财政部财政科研所副所长刘尚希却认为，“只看货币数量的对比，太简单，太武断了。不能简单地说贷款多了，就好像蓄水池一样，堵不住了迟早会流出来，这样考虑问题就是典型的货币数量论的观点。货币不仅仅要看数量，还要看它的状态，比如货币流通的速度等。”

负利率也是不可忽视之忧。即便是央行宣布加息后，CPI涨幅也依然高于2.5%的一年期存款利率和3.25%的二年期存款利率。

“负利率是一种扭曲的经济状态。”上海市政府决策专家、上海社科院部门经济研究所所长杨建文告诉时代周报，“在利率过低的情况下，一会导致低效甚至无效的经济活动有存在的空间，二会降低获得贷款的门槛，从而增强货币的流动性，加剧少数几个投资领域的泡沫化。在经济萧条期特别要注意控制流动性，把老虎关到笼子里，从经济理论上讲，利率是个关键因素。”在他看来，此次加息，即是对扭曲的经济状态的一种调整与弥补。

刘尚希也告诉时代周报，央行此次加息，在应对通货膨胀之外，负利率也是一个考量的因素。“现在的通胀主要是由供给因素、成本推动造成的，还有一些外部输入性的通胀压力，这些因素引起的物价上涨，不是单纯地紧缩货币就能解决的。因此，加息政策的推出应当很谨慎才对，央行可能有其他的考虑，比如负利率。”

利率政策影响全方位

在刘尚希看来，此次加息“更多的是一种心理暗示，才0.25%嘛，意思一下。”

“小步走、看效果”，也是不少业内人士对此次加息的判断。杨建文也认为：“这一拨加了以后，看效果，看接下来经济矛盾的走向和变化状况。如果0.25%收效甚微，不排除进一步加息的可能性。”

尽管直接剑指通胀，然而，正如赵锡军所说，利率政策是全方位的，它对所有的市场、所有的行业、所有的企业和所有的投资者都会产生影响。

引人关注的是，在全球继续实行宽松货币政策的背景下，中国与全球主要经济体之间的“息差”会否吸引“热钱”大批涌入？事实上，加息后首日，外管局即出手防热钱，发布《关于银行结售汇综合头寸管理有关问题的通知》，意在提示银行对有疑问的外汇款项更加警惕，减少操作性风险。

对此，谢国忠认为，对此无需担心，“印度的利率是10%，但热钱没我们多。热钱一般都是来炒泡沫的，不是来炒利息的。如果你有决心挤泡沫，热钱就全跑走了。现在反对的声音都是希望泡沫继续搞下去，搞得更大。”

“从理论上来说，利率提升会降低热钱涌入的成本，但0.25%的比例对国际游资的进入不会造成实质性的改变。即使不加息，游资照样进，因为它在中国会产生盈利预期，再加上有人民币升值因素的影响。从另一方面来看，加息也有利于挤泡沫，从而挤掉了游资进入的空间。两方面的影响互相对冲，既有刺激，又有抑制，哪方面占上风，不能简单而论。”杨建文说。

有些奇怪的是，宣布加息之后，与美国当地时间19日纽约股市早盘下跌相对应，中国A股市场却无惧加息低开高走，当日上证综指稳守3000点大关。对此，谢国忠觉得难以理解：“加息对股市没有负面影响，世界上哪有这样的事？股市受货币支撑，是对货币的供应量最敏感的地方，一收钱怎么会对市场没影响？不可能！”

“利率提高对股市有一定的抑制作用，但以现在的幅度，作用不大。对楼市也会有抑制作用，但如果继续打压，继续往下走，也是不利的。股市楼市都不要波动过大，特别是现在这段时间。”杨建文表示。

“加息的幅度很小，所以对楼市的影响不大。对股市我也没看出有多大影响，因为加息从去年就开始喊了，早就消化完了。”刘尚希称，“这次加息，实质性的影响不大，更多的是对社会心理的影响。”

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