集团化架构未竟 泰康年内上市无望
本报记者 陆玲 发自北京
自三年前中国太保（601601.SH）登陆资本市场以来，至今再无一家保险公司登陆A股市场。虽然最近中国人保、中再集团、新华人寿，乃至天平汽车险，都传出计划上市的消息，但泰康人寿是最有望打破这段长达两年半空白的一个。
据了解，在准备多年之后，泰康人寿日前已向监管机构递交A股上市申请材料，并聘请中信证券（600030.SH）为保荐人。业内人士透露，泰康内部制定的IPO目标价不低于百元，倾向于A股上市，但也不排除A+H同步上市。
而泰康人寿方面则刻意保持了低调，其品牌部相关负责人对时代周报表示，“对于上市类相关报道，公司不予评论”。不过有业内人士告诉时代周报记者，泰康人寿一直希望将集团公司整体上市，但目前集团公司尚未成立，还有一些基础性工作要做，年内IPO的可能性并不大。
建设养老社区
众所周知，偿付能力等硬性监管指标要求一直是近年险企A股IPO最大障碍。早在2004年，泰康人寿董事长陈东升就表示，当保险公司盈利能力达到8亿－10亿元时，才是上市的最佳阶段。为了这个目标，泰康人寿还要埋头苦干3年。
3年后的2007年7月，陈东升表示，泰康人寿上市时间，需经董事会讨论通过，才能予以对外发布，2008年将是泰康人寿上市的最好时机。但后因金融危机，泰康人寿上市梦受阻。
彼时，陈东升接受媒体采访时表示，泰康绝不为上市而上市，并声称2008年和2009年均不会上市。但他也表示仅泰康自身的流程，如果需要上市，3个月就可以完成。现在泰康人寿早已不存在偿付能力的问题。截至去年底，泰康人寿的税后利润约25亿元，同比增长47%，已连续五年盈利。其偿付能力亦相当充足，泰康人寿董事长陈东升曾表示，泰康目前的偿付能力能够支撑公司5年的发展。
在关注泰康人寿的保险分析师看来，“泰康人寿经营业绩良好，已经实现多年盈利，而且发展势头不错，上市可以获得稀有资源的保险股身份，因此上市应该是泰康人寿基本确定的发展步骤。”但泰康人寿高管的表态已不再那么急于上市。“因为它们不缺钱。” 在业务高速发展的同时，泰康人寿还多次在银行间市场发行次级债。
2004年11月，泰康人寿首次发行13亿次级债，实际偿付能力由筹资前的114%提升至150%； 2006年8月再次发行3.4亿元次级债。2009年，泰康人寿再发30亿元次级债。至年底其偿付能力充足率已高达208%，远在150%的监管要求之上。2010年9月，泰康人寿第四次发行次级债，规模达到历史新高的40亿元。
根据泰康内部人士透露，泰康上市融资或将主要投入养老社区建设。去年11月19日，泰康人寿第一个获得保监会批准投资养老社区建设资格。今年初，泰康人寿购置位于北京昌平小汤山的2000亩土地，计划投入40亿元用4年时间在此建成拥有1.5万张养老床位的现代养老社区。除了北京，泰康亦紧锣密鼓地在上海、海南等地选址继续建造养老社区，计划未来收购100所中小养老院。
陈东升曾对外表示，养老产业是朝阳产业，泰康将坚持以寿险为核心的纯粹专业化经营，未来10年的战略是深耕寿险产业链，发展养老产业和医疗产业。
民族证券一位分析师认为，“泰康可能拿出总股本的20%融资百亿，上市价或将刷新保险股IPO价格，泰康准备上市已有多年，并符合保监会要求的上市资质。泰康的确在加快A股上市的步伐，而且不排除A+H同步上市。”
股权障碍待解
相对于其他金融机构，险企A股IPO的不确定性较大。之所以比较大，是因为国内多数险企存在着经营情况以及股权沿革较为复杂。泰康人寿多年来上市计划一直“只闻楼梯响，不见人下来”的关键原因，也是股权结构尚未理顺。
如江海证券分析师所言，不管这些险企上市传言真相是怎样，唯一能够确定的—股权问题是保险公司上市之前必须要解决的。
资料显示，泰康人寿成立于1996年，创始人和现在的董事长均为陈东升。陈东升在1993年创办嘉德国际拍卖公司，嘉德是泰康人寿的发起人股东。泰康目前共有19家股东，其股东结构中，已持有合资公司金盛人寿股权的法国安盛，限于不能控股两张保险牌照的监管规定，必须要退出泰康人寿。
始于去年10月的泰康外资股东法国安盛15.6%股权出售，直到今年7月份接棒者高盛的出现，才真正得以解决。此前，泰康人寿一直在寻求一位投行兼具财务投资者身份的合作机构，以助其在上市进程上扫除障碍，并在五年内成功进阶中国第三大保险公司。高盛最终以溢价20多倍的价格接手了安盛所持泰康12%的股权，余下的股份由新政泰达投资有限公司和嘉德国际拍卖有限公司购入。其较高的溢价引起业内诧异。
事实上，在诸多外资投行中，高盛向来唱好中国保险业。早在1994年，高盛携手大摩参股中国平安，后于2005年转手给汇丰，十年获利十倍以上。在平安身上尝到甜头的高盛，显然想把泰康打造成第二个平安。通常公司上市前的最后一笔募资应该在上市前一年完成，高盛的加入预示泰康最快的上市速度有可能在一两年之内。
虽然近日，泰康人寿高层一度暗示，股权处理在监管获批方面已经明朗，但仍有业界人士指出，这笔交易的获批或存有悬念。“而且即便获批，一些有关上市的基础性工作都需要时间来完成，即使现在已经递交上市申请，年底实现上市时间并不充裕。”上述业界人士表示。
除此之外，股权激励亦是泰康人寿上市的障碍之一。泰康从2003年开始制定员工长期激励计划，这一期权性质的激励方案涉及内外勤人员，但目前保险公司中除了平安的员工持股获得过保监会批准外，其余公司的员工持股计划还未获得保监会批复。
今年新颁布的《保险公司股权管理办法》规定：“任何单位或者个人不得委托他人或者接受他人委托持有保险公司的股权，中国保监会另有规定的除外。”
深耕寿险产业链
与中国平安的综合金融服务集团愿景不同，泰康欲深耕寿险产业链，为客户提供“从摇篮到天堂”持续一生的全方位金融保险服务。
据时代周报记者了解，早在2007年，泰康人寿正式启动上市目标开始，就欲实现集团化上市。为此，泰康人寿开始倾力打造集团化经营架构下的五大核心业务板块：人寿保险、健康保险、企业年金、资产管理和养老社区。
据悉，泰康人寿的集团化经营架构由麦肯锡主持设计方案。麦肯锡曾因当年成功在集团做内部流程改造而在保险业界名声卓著。据泰康内部人士透露，“麦肯锡团队正在为泰康做集团架构以及战略发展的整体规划，预计整个工作将于年底结束。”
在分析师看来，目前泰康资产管理表现突出，截至2009年底，泰康管理的资产规模超过2000亿元，资金运用收益率在近几年一直名列行业前茅，是国内资本市场大型机构投资者之一。2009年泰康资产全年投资收益率超过10%，投资收益超过120亿元。但泰康人寿的保费规模还有可以提升的空间，企业年金、养老社区并未到盈利阶段。
除此之外，泰康人寿将大力发展第三方资产管理业务，目前内部正在讨论由资产管理公司发起设立基金公司的可能性。其出发点是想多元化运营，打造金融平台，发挥交叉销售优势。
但由于酝酿中的《保险公司设立基金管理公司试点办法》尚未出台，目前没有相应的政策支持，对于泰康人寿来说 ，想拿基金牌照并非易事。泰康人士表示，在五大核心业务板块规划完成以及保持持续稳定运营之前，泰康上市的可能性不大。“最起码要等集团公司成立以后才可以。”
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