中信证券:突围称雄

2010-09-23 14:59:13

来源: 时代在线网

本报记者黄蒂娟

在大浪淘沙般的资本市场中，有不少名噪一时的券商最终昙花一现，亦有默默无名的最终傲视群雄。

成立于1995年的中信证券，当时并不算起眼。由于专注于投行业务，而甚少涉猎自营和委托理财业务，业务成绩平平。由于经营乏善可陈，中信仍旧是在二流券商边缘徘徊。2001年，中国股市进入漫漫熊市期，券商全行业不振掉在低谷冰河期。不少券商更因为身陷委托理财、违规国债回购、挪用客户保证金等痼疾，而遭受灭顶之灾。中信证券因为专于投行业务，受到的影响损失较小而逃过此劫。

通过两年多的改制准备，2003年，中信证券成功上市，成为国内第一家IPO的券商。上市后的中信证券，通过外延式扩张的方式，进行一系列的收购，企业规模不断扩大。营业部数量从45家发展至222家，总资产从2003年的118.1亿元增加到2009年底的2068.07亿元。历经市场的波诡云谲、券商行业的低谷期、大洗牌期，中信证券最终从一个小券商成长为券商行业的老大。

多元化扩张做强做大

长期以来，收入来源主要依靠经纪业务的券商都是“看天吃饭”。市场跌宕起伏，券商稍有不慎，就难逃被淘汰的宿命。

中信证券从最初发展的几年，已经意识到满足于“小康”，不能使企业得到长远的发展。企业要做强做大，才能提升层次，进而参与和分享到更多的市场份额。为实现这些目标，中信证券想到了上市。经过两年多的改制准备，2003年，中信证券成功上市，成为国内第一家IPO的券商。上市后的中信证券，通过融资平台，在市场低迷之际收购大量证券类资产，通过参控股的形式实现了多元化扩张。

2004年底，中信证券控股万通证券；2005年8月，中信证券联手建银投资重组华夏证券，成立中信建投证券公司，中信证券出资16.2亿元持有新公司60%的股权；2006年，中信证券通过收购金通证券，成立全资子公司中信金通证券。2007年，经过四轮收购，中信证券最终实现了对华夏基金100%的控股。华夏基金在合并前资产管理规模已超过1800亿元，合并后的新华夏基金掌控资产规模超2000亿。

中信证券正是借助这一系列的收购行动，一举确立其在券商行业的龙头地位。目前，中信证券旗下有中信建投、金通证券、万通证券、中信证券国际、华夏基金、中证期货、金石投资公司、中信产业投资基金等8家控股子公司。中信证券自2003年上市以来，总资产从118亿元增加到2009年底的2068亿元，其市值也从200亿增长超过3000亿。中信证券的公开发行上市，开辟了证券业上市的新纪元。同时，上市让券商效法，在资产规模和市场份额上都有迅速而长足的发展。

三大战略路径

业内人士评价，从战略管理的角度而言，中信证券是战略规划、设计、实施最为成功的券商之一。中信证券在做强做大的道路上，有着清晰的战略路径—大项目、大网络、大平台。

从1999年开始，中信确定走“融资业务坚持高端路线”的大项目战略。即选择项目，争取大项目、寻找未来有价值的行业和公司。2003年，中信证券承销的长江电力公开发行上市，中信以此在当年的股票融资额排名市场第一。随后，中信频繁参与大投行项目，近年来作为主承销商或联合主承销商参与了中国银行、中国国航、保利房产、江山化工、工商银行5单IPO项目，还担任中国人寿、广深铁路、平安保险、中国铝业、中信银行等的A股主承销发行。

中信证券尝到稳定的大客户带来的好处，从而日益发力专攻大客户、大项目。2009年，南方航空针对大股东南航非公开定向增发A 股募资23亿元的方案，以及价值7亿元的非公开定向增发H股的方案获批。要争夺此大单，中信证券面对的对手是中金公司。而通过此次的争夺，我们可以看到，中信证券对于投行业务的野心。

业内对中信证券的印象是，“小点的项目都不做”。尤其是对创业板开启，中信证券保持高姿态，对小项目投入少、资源也少。而创业板及中小板的快速扩容又令其有点措手不及，在创业板项目承销的拼抢之中少有斩获。为此，中信证券试图缩小短板，打造全面的业务架构。2002年，中信证券启动大网络战略，以构建大销售网络以应对国内和外资竞争对手。目前，中信证券及旗下中信建投、中信万通和金通证券的营业部网点数量总和已经达到222多家，成为国内拥有营业网点最多的证券公司。

2006年，中信启动大平台战略，大力发展买方业务。中信证券通过收购华夏基金、新设若干条与买方业务相关的业务线，从而达到其融资业务、销售网络与资金等三方优势的有效结合。

中信的亚洲投行梦

2009年，在京、深两地摇摆的中信证券，做出了将运营、注册地均回迁深圳的决定。过去多年，中信证券注册地一直在深圳，但运营却一直放在北京。因为在税收方面，深圳对中信证券有优惠政策。但到2008年，深圳税收水平已与全国持平，中信证券便履行在收购华夏基金后要将总部迁至北京的承诺。

多年来，中信证券已然成为深圳金融业发展先锋的代表，深圳市政府对这一券商巨头的贡献是难以割舍。于是，深圳对中信证券作出诚恳挽留，为此拿出2300万作为对中信回迁的奖励。中信证券董事总经理、董事会秘书谭宁在回迁奖励活动上，明确表明中信总部回迁深圳的态度，“深圳是中信证券国际化战略的支撑”。

中国券商行业龙头的地位，已经不能让中信证券感到满足。国际化，成为亚洲有影响的投资银行，是中信未来为之奋斗的方向。为缩小与国际大投行的差距，走向国际市场，参与国际化项目的运作，2002年，中信证券在内部成立中信资本，试图开展香港乃至国际投资银行业务。但并非想象中那么顺利。直至2005年，中信证券（香港）成立。中信证券效仿中金和中银国际的发展模式，集中于H股以及A+H的发行，对于一些国际化发行的客户也将配合国际投行提供全球性服务，同时获取国际化发行的经验。在中行、工行、中国铁建等公司在H股上市均出现其承销身影。

国际化并非一蹴而就。2007年爆发次贷危机，中信证券欲尝试在国际市场中趁机“逢低吸纳”。 2007年10月下旬，中信证券与贝尔斯登的交易逐渐浮出水面。但最终，在美国监管当局安排下，遭遇挤兑风波的贝尔斯登被摩根大通全面收购。

此次收购失败，暴露出中信证券在国际市场中对形势和风险判断不足的短板。同时，也让中信证券警醒，国际化仍是一项任重而道远的目标。