国联安基金副总经理王峰：收益机会来自产品创新

2010-06-21 22:44:36

来源: 时代在线网

今年以来，公司债发行活跃，债券市场呈现小阳春，这推动债券型基金获得较好的收益。与此同时，近期新基发行创新高，但如此密集的新基发行对股市的提振作用却非常有限，伴随而来的是新股频频破发，A股继续大幅度震荡。基金如何解读债券此轮行情以及股市后市？

作为国内首家获准筹建的中外合资基金管理公司，国联安基金管理有限公司近年在债基发行和运营方面业绩有目共睹，其旗下的增利债券A与增利债券B成立一年以来，累计净值增长率超过11%，同期业绩比较基准—中信标普全债指数的增幅仅为2.75%。

国联安基金副总经理王峰接受时代周报记者采访时表示，短期债基面临一定不利因素，但从中长期看，债基依然拥有较好的投资机会。

时代周报：近期新基金密集发行，但募集资金量都偏小，而且股市并没有在新基大规模发行、资金流入增多的情况下明显转好，你怎么看待这种市况？

王峰：依靠新基发行来提振股市的传统已成为历史。早期市场资金量小，市场结构并不完善，因此新基发行对股市影响较大。但如今随着新基发行渠道日益丰富、发行进度逐渐顺畅，新基对股市的影响日趋微弱。而且，从市场信心和宏观经济走势角度来看，新基发行对市场利好作用十分有限。从新基发行募集资金量偏小来看，多少说明市场信心并未得到充分恢复。

但从另一方面说，在股市大幅调整后发行的新基比老基金具有优势，它们没有历史包袱，建仓时能迅速构建一个符合现阶段市场特征的合理组合，同时还能利用建仓封闭期有效规避短期市场风险。

时代周报：今年以来债市走出一波“小阳春”行情，但市场上新推债基数量仍不多。这是什么原因？

王峰：确实今年债市行情强于股市，从宏观上说，紧缩政策的强化、外围市场环境的不确定性等都有助于推动债市行情深化。但值得注意的是，全球市场进入加息周期，不可轻视，因此发行债基仍不得不着重考虑这个不利因素。我们的信心增益债券基金专门针对这个问题设置了一年期的封基结构，以便降低债市调整期带来的影响，减弱加息对产品收益的不利影响。这也是国内首个设计一年封闭期的债基。

新债基数量不多，说明基金公司对加息周期的顾虑。同时，许多公司旗下已经拥有债基产品，继续推出新债基产品比较有难度，说明债基创新的挑战性与稀缺性。

时代周报：你怎么看未来债市的行情和机会？

王峰：之前债市已经走过一波牛市了，随着流动资金的收紧，未来债市可能将面临短期调整。但从中长期来看，债市行情仍将得到持续。在股市低迷的情况下，配置企业信用债的纯债型基金有望表现坚挺。

目前我国政策的调控以及经济的转型将是一个漫长的过程，在此背景下，高等级信用债拥有较高的安全边际，且信用利差的存在也可以在一定程度上抵御加息带来的冲击，是一种比较理想的资产。

事实上，目前信用债已经成为债市投资的新热点。在经济复苏和低利率的背景下，信用债作为企业融资的直接手段，其结构性投资机会逐步显现。一方面，企业面临融资难的问题，因此要以较高的票面利率发行债券；另一方面，随着经济的复苏，信用利差降低，企业发债的市场利率降低，投资人还可以在投资期内获得债券价格上涨的收益。

时代周报：我们注意到一个现象，今年以来号称“创新”的基金新品层出不穷，但其中不少属于“换汤不换药”。基金创新的难处在哪里？

王峰：创新是基金淡化市场影响、增加收益机会的一个手段，但基金的创新其实很难，这也是国内现有基金同质化严重的根本原因。就像烹饪一样，既要在有限的食材里翻出花样来，还得兼顾食客的不同口味。对基金来说，既要符合监管要求，又要与合作伙伴达成一致，更重要的是要符合基民的需求，因此每个变化都要经过非常细致的论证，预估各种可能的风险，并提出规避方案，以求达到创新与市场、收益与风险之间最佳的平衡点，这使得新基普遍需要5-6个月或者更长的研发期。