上海汇利总经理何震：地产股难有价值投资机会

2010-06-10 08:29:15

来源: 时代在线网

作为“公募基金转私募”的典型代表之一，从广发证券、广发基金一路走出来的上海汇利资产管理有限公司总经理何震并不讳言自己服务于公募基金期间的业绩可谓一纸“硬通货”，使其后来的私募之路得以借力不少。

何震热衷NBA，跟热衷投资一样，后两者的极大相似之处在于——变数。换言之，即使做了充分的准备，没有到最后一秒，鹿死谁手依然未定。这或者正是NBA或投资的魅力所在。

截至2010年5月28日，何震管理下的汇利优选和汇利优选2两个产品6个月以来的回报率分别为18.3%、17.76%，同期沪深300指数深跌15.73%。即今年以来在震荡下行的市场中，以“价值投资”为杀手锏的何震表现出优秀的下行控制和机会把握能力。

访谈中何震提及最多的人物有两个，一个是巴菲特，一个是西蒙斯。谨慎纳言的何震表示，要成为他们很难，但他们将一直是自己努力的方向。

目前仓位约6成

时代周报：您在4月初大幅减仓顺利避开了这轮大跌。近期社保基金、公募基金都纷纷加仓，现在您的仓位情况如何？目前存在哪些投资机会？

何震：为了应对这次调整，我们在4月初把仓位降到4成左右。上证综指跌到2500点附近，我们就开始加仓了，现在已加到约6成。我们还会持续加仓—主要看自己选的股票吧，跌到估值偏低的位置就可以进了。

我判断未来还是结构性投资机会较大，跟年初的判断差不多，主要集中在大消费、医药、新能源、科技等领域，毕竟这些股票的不确定性比较小，未来几年机会将较大，且这些板块的估值水平还可以，还能选出一些好股来。目前我的仓位中大部分是在医药股上。

此外，QFII是未来发展的新机会所在，近期我们已经开始布局QFII的投资管理，目前正与QFII客户洽谈委托投资事宜，将成为后者的投资顾问。

时代周报：地产股是本轮下跌中受创最重的板块，最近一周的反弹中，数十亿资金在地产股里进出频繁。您怎么看？现在是介入地产股的适当时间么？

何震：地产我们是避开的。从去年8月，以每平米4万到6万元的价格再度创下我国房产高价纪录的浦东星河湾开盘后，我们就正式抛弃这个板块。

目前市场上资金对地产板块的流入和流出，都是抢反弹、做波段交易为目的，不会长期投资，因此不代表地产板块的整体颓势获得反转。

我个人觉得地产股未来难有价值投资的机会。地价、房价都太高了，价差越来越小，税收监管环境越来越严格，如土地增值税等查得很严，这个行业赚钱越来越难。

每年赚钱

时代周报：怎么做到“持续赚钱的投资”？

何震：所谓价值投资，简单地说就是对企业进行估值，低估了就买，高估了就卖，从低估到高估的过程并无死板的周期。若过程快，就早点抛出获利，若过程慢，就持仓时间长。

持续赚钱不是指每天赚钱，也不是每个月赚钱。汇利给自己设定的标准是每年赚钱。所以这中间的波动我们不会在意，我们的特点是稳健、稳定。

回过头来看，从2008年离开公募基金到私募之后，我们确实每年都赚钱的，甚至之前在公募基金期间，我做得也还可以，整个投资记录比较完美。我比较适合做投资。

我们刚与北京银行达成了合作，成为第一家牵手城商行的私募。对阳光私募来说，银行是重要的渠道，能为我们带来更多优质客户。

半年不涨要反思

时代周报：您的选股机制和操作纪律是怎样的？

何震：我的优势是价值投资，而不是做波段、抢反弹，即老实选好股票，然后持有之，一直到它达到自己的期望收益值为止。当然其间要不断观察其基本面发展变化是否仍是积极的，以便调整自己的操作。

我也会选错。一般不会价格止损，而是基本面止损。基本面坏了，就要改变了。若对基本面把握不住，用价格止损的方法也是比较有效的。

若所选的股半年不涨就要反思了。选股前我们会考虑很多因素，如安全性，以及判断半年内会有利于其股价上涨的因素出现，若出现这些因素它还不涨，说明这个股票可能有问题，就得检讨是否买错了。一个好的投资者就要有这种检讨机制。市场是最好的管理者，不赚钱会推动自己做反省。

时代周报：对优秀资质的公司，您将其目标收益率定在长期的平均年化收益率为10％-20％。这个目标是否偏低？

何震：巴菲特也才20%，怎么能超过巴菲特？事实上，年化收益率有10％-15%已经很不错了。管理资金规模越大，越难操作，收益率收窄是正常现象。尤其管理超过10亿以上的资金，年化收益率很难超过10%。

目前，我们管理着约15亿资金，理想规模是50亿。之前在公募基金管理过300亿。300亿就没法管，只能指数化，变成指数基金了。

时代周报：曾有人将公募基金不赚钱的原因归咎于监管约束和体系僵化。对此您怎么看？

何震：公募基金也应该是灵活的。做不到是他自己没想明白，不是约束和束缚的问题，而是他们没真正按价值投资的规律去做。王亚伟就是一个很好的例子。监管机构也没有规定什么股票能买、什么股票不能买，股票池可以申请增加股票，换股也是可以灵活的。束缚是肯定有的，但要适应之，而非抱怨之。

私募不用受制度性约束，但这对个人控制力的要求比较高，否则容易犯错。我会把一些公募的经验拿到私募中来，但希望带入进来是好的，比如投资理念、投研体系等，而不是坏的。

时代周报：今年4月16日，股指期货正式挂牌后实施了T+0交易，但A股市场T+1制度仍未改变。此后一个月，A股单边大幅下挫。两市之间的制度差异带来的不公平日益显现。因此关于A股恢复T+0的呼声日益高企。那么股指期货时代，A股改T+0是否合适？

何震：我支持恢复T+0—全世界发达国家股市都是T+0，为什么中国要T+1？而且我建议打开涨跌停板。涨跌停板和T+1制度的初衷是为了保护投资者，但事实上该亏钱还是亏钱的。如果这样，为什么要有涨跌停板呢，涨跌停板的好处在哪里？

涨跌停板往往会制造错误的价格信号，因为封住涨停板后，持股者不愿意卖。“敢死队”的出现，与T+1和涨跌停板制度是有关系的，他们利用这些制度、利用了这种价格信号来赚钱。

人为干预太多，对市场而言不是什么好事。取消上述两个制度，相对更合理些，市场才成其为市场。