天价合同之谜：东方园林暴涨调查

“现在还没有明确的证据显示，东方园林和基金机构存在内部交易，只能说是可能。” 华泰证券分析师庄虔华告诉时代周报记者，

东方园林副总裁、董秘武建军对此拒绝回答，并 “问责”起时代周报记者：“如果继续炒作这个问题，我会找你的。”

“形象工程”质疑

“这是山西大同市市长主抓的项目。”武建军谈到东方园林最近签下的山西大同文瀛湖项目不无得意。正是这个高调宣布的合同，让东方园林走上了股王之路。

5月11日，东方园林发布公告称，5月7日签下《大同市文瀛湖项目景观工程合同》，合同总金额12亿元，工程规模约400万平方米，合同工期为两年。“文瀛湖已经干了七八年了，要搞园林？”面对时代周报记者咨询时，大同南郊文瀛湖附近棚户区居民李文不无疑惑地反问说。

5月20日，距离大同市区6公里的文瀛湖堤上，一块“文瀛湖风景区”的标志牌后，便是干枯得可以顺利行驶重型车辆的湖底，不到20人的施工队正在分片做着土方工程。“我们不是东方园林，是白塔（音）的。”现场施工人员操着浓重的西北口音说。5月25日，武建军解释说，“那是外包专业施工队，任何工程都要从土方做起。”

更令人诧异的是，大同政府官员对这个“重点工程”同样不了解。“该项目是大同规划局审批的。但对项目详情并不了解。”大同市规划局纪检组组长苏耀林对时代周报记者证实。大同政府经济研究中心副主任侯同生、新闻中心主任谷盛文也表示对该项目并不了解。“不清楚这个项目，就算有这个项目，哪有那么大的财力支持啊？”大同国旅董事长司玉福对这个媒体宣传中的御东新区中心、未来的旅游景区一无所知。

与此同时，12亿元的资金投入和来源引发更多质疑。东方园林公告称，12亿资金打造文瀛湖约400万平米的景观工程。“大同目前市区房地产纯造价每平方米不到1000元，文瀛湖在郊区更低，园林绿化每平米要300元，价格明显偏高。”大同大学商学院的一名教授对时代周报记者分析说。

据《大同日报》报道，同样是政府重点绿化景观工程、近400万平米的面积， 长三角建设投资集团承建的御河公园、十里河森林公园绿化工程，投资仅为5亿元。“每平方米300元，只是一个估价，最终多少钱要看建设后的实际数字。”武建军表示公告中的只是估值，并不是最后的实际收入。

根据东方园林公告，12亿资金由政府筹集。然而对于本年度公共建设财政预算11亿的大同而言，12亿资金投入，即使分两年依然分量过重。“能否在两年内完工我有点担心。”大同园林管理局局长王建宝说。多名大同政府官员在接受采访时对大同市政府两年12亿的资金投入均持谨慎态度。

“市政工程项目资金数额大、回款慢，是一个典型特征，12亿回款期限并不是2年。”武建军表示，东方园林2年内按月收回的仅仅是工程进度款。

政绩模式死结

大同文瀛湖项目，只是东方园林“政绩”工程模式的一个样本。半个月内， 东方园林又签下了超过30亿元的合同。5月12日， 东方园林与河北省张北县政府分别签订了两个框架协议，协议金额分别为1.8亿元和5970万元。 5月24日，东方园林再发特大利好公告，称公司与鞍山市城市建设公司签订了《鞍山市城市景观工程合作协议书》，工程总投资约16亿元。 “这只是协议的资金数目，到工程具体开展时可能有变化。” 武建军表示。

根据东方园林公告统计，截至目前，东方园林今年已经签下35.85亿元订单，是2009年5.84亿元营业收入的6倍多。无一例外，35.85亿元订单全部来源于政府市政园林工程订单。然而短期回款率的问题，随着订单的急剧增长及项目的集中开工会更加突出。“市政的订单较大，规模效益明显，缺陷是进度比例低一点。”在武建军看来，这正是东方园林的操作优势，“我们是上市公司，资金比较充裕”。

根据东方园林财报，公司的经营现金净流量去年为-1.14亿元，今年一季度为-1.84亿元：单位时间内东方园林回款能力存在问题，并且现金流负数正在变大。 “再看看我们的财报资金不是问题。”武建军回应说。

比起武建军的轻描淡写，外界显然更为谨慎。“从近期看回款的问题不大，因为东方园林的竞争不大，如果它多了几个竞争对手就有些难度了。” 华泰证券分析师庄虔华对时代周报记者分析说。

“我们做项目要避免领导个人行为，项目通过政府会议决定，是由政府集体决定的，不会因为某一个领导的变动造成风险。”武建军说，这也是东方园林规避风险的一个方式。然而，一向声称做项目避免领导个人行为的东方园林，据《经济观察报》报道，今年3月，公司董事长何巧女参加中信证券活动时曾说，“公司的项目基本都是我直接找市长要的。”

更微妙的是，东方园林的副总、前董秘和财务负责人方仪，曾担任中信证券（600030.SH）资本市场部高级副总裁，此人现在东方园林拥有1%的股份。而东方园林的承销商，正是中信证券持股60%的中信建投。

无关股权激励？

4月13日，东方园林发布消息称，公司拟向75名中层管理人员授予股票期权数量共200万份， 行权价格为129.98元/股，行权条件为5年净利润累计增长5倍。该股一度攀升高位。

一月后东方园林公告称，签订文瀛湖景观改造工程，当日股票以涨停开盘，随后一系列的利好刺激该股不断上涨。 根据东方园林股权激励预案， 此次200万股票期权激励对象，只包括总部管理人员及事业部管理人员和核心技术业务人员。

 该预案显示，以公司2009年净利润为基数，第一个行权期，公司2010年净利润增长率要达到80%，第二个行权期2011年达到140%；第三个行权期2012年达到225%，第四个行权期2013年达到340%，第五个行权期2014年达到 500%，也就是2010年至2014年净利润环比增长率约为80%、33%、35%、35%、36%，5年净利润需累计增长5倍。

股权激励预案公布一个月后，东方园林订单不断，股价不断攀升，被外界认为有利于股权激励计划的实现，实现东方园林骨干人员“造富”。“公司巨额订单不断增加，业绩数据肯定会相当漂亮，有利于股权激励计划的实施。”方正证券分析师陈光尧说。

然而，武建军否认公司利好消息发布跟促进股权激励方案实现间有直接关联。“公司业绩增长跟股权激励是两个问题。 发布利好消息是按照法律法规的要求，是我们的义务也是上市公司的责任。”同时，武建军强调说，这次股权激励方案，涉及人员都是中层，并不涉及已经进行一次股权激励的高管，目的在于团结公司骨干力量，而不在于“造富”。

否认内部交易

5月24日，东方园林发布公告称，5月21日与鞍山市城建投资公司就鞍山市城市景观工程项目建设事宜达成协议， 景观面积535万平方米，总投资约16亿元。值得注意的是，5月21日，公告发出前一个交易日，东方园林一路低开高走，中午已经涨停。 此时，上证综指尚挣扎于涨跌临界点，东方园林当日走势远远强于大盘，成交金额较前一交易日多出近一倍。

“当天大盘反弹，我们股价上升是正常情况。”武建军并不同意上述说法。 然而，5月24日《每日经济新闻》报道质疑称，东方园林重大利好公布前放量涨停，疑似内幕交易再现。在“操纵证券市场和内幕交易的立案追诉标准”刚刚明确之际，两机构就在宏大股份顶风作案之后，东方园林再次遭到质疑。

“这个问题过于敏感，我拒绝回答。”武建军对时代周报记者表示因为工作忙没有时间看相关报道。

“公司跟政府签订合同，这类消息很容易走漏风声，没有证据证明存在内部交易。”航空证券一名分析师说。华泰证券分析师庄虔华亦分析称， “可能会有一些内幕交易，但没有明确的证据和公开的信息表现出来。”5月11日，恒泰证券分析师李向勇分析当日公开交易信息指出， 卖方前五为清一色的机构席位，合计抛售额高达1.13亿元，占当天总成交额的23%，机构逢高落袋为安迹象明显。

《华夏时报》报道指出，截至一季度末，东方园林的流通股东中已涌入了13只基金，持股量较上季度增长了180%，基金持股已占流通总股本的19.93。报道质疑机构、基金有推高东方园林股价之嫌。“你看看我们的年报，机构都是从上市前就进来了，目前都是散户在炒。”武建军表示。

华泰证券分析师庄虔华表示，“有些监管部门不是很严格，公司有时打打擦边球。 如果这个股票好没什么问题。但一旦出现了问题，肯定会有人管的。”

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