政策刺激下的“震荡牛市”
国内宏观经济的一些指标自去年11月份以来“熊市反弹”，逐渐转好。例如，去年12月份消费品零售总额实际同比增长17.4%，比上月加快0.8个百分点；规模以上工业增加值同比增长5.7%，比上月加快0.3个百分点。令人关注的是今年1月份新增贷款达到1.62万亿元，创下历史新高。
A股市场同时出现了很不错的反弹行情，上证指数由年初的1820点上涨到2400点附近，反弹幅度达30%，大大高于境外市场。在充裕流动性的支持下，我们认为，2009年的股市整体上是“牛市”，是政策刺激下的“震荡牛市”。近期股指的强劲反弹，很大程度上反映了宏观经济转好的趋向。从新增开户数、成交量看，不断有新增资金进入股票市场。
股市有风险，投资还谨慎。对当前宏观经济的发弹，需要进一步观察。由于春节因素，1月份的一些数据不可比，但有些数据已经反映出当前的反弹还比较脆弱。其中，1月份M1同比增长6.68%，增速比上年末低2.38个百分点。另外，1月份的全社会用电量同比下滑12.9%，全国财政收入下降17.1%，这都要求我们对当前的经济走势保持着警惕。
钢铁价格在很大程度上同步反映出经济“冷暖”。在一系列政府刺激计划下，钢材自去年11月份反弹至今年1月份，幅度高达10%。但在近一段时间内，钢价连续下调。如果说前期的钢价上涨反映了“去库存化”阶段的基本结束，近期钢价的下跌则反映了终端市场需求仍然不旺。欧美等发达国家衰退，进出口额连续第三个月出现下降，国内投资领头羊的房地产近一年来持续低迷。钢价近期的下降，很大程度上反映了真实需求还比较弱。
为了刺激经济，政府已经出台并将出台汽车、钢铁、纺织等九大产业振兴计划。从目前情况看，除了汽车产业振兴计划对短期经济刺激有较明显刺激外，其他几个产业振兴计划意在长远，对短期行业的刺激不大。在汽车产业振兴计划中，不仅对
国内宏观经济明显好转的信号还需要进一步考察。未雨绸缪，政府还需要准备刺激经济复苏的计划。当前欧美等国“跑步”进入零利率时代，在财政刺激政策上动作频频。美国奥巴马政府通过了7890亿美元的经济刺激计划，35％用于减税，65％用于政府投资。中国的财政赤字较小，在财税刺激上，有更大的空间，期望能够在3月初的两会上有更明确的规划。
就股票投资而言，短期做好部分先行指标可能反弹无力情况的发生，高抛低吸，逢高减磅。但对于我国宏观经济中长期的发展应该保持信心，整体上做多A股市场。
作者系西南证券研发中心副总经理、经济学博士
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