破题中小企业融资 重在商业银行创新

在金融危机冲击下，中小企业面临相对更为恶劣的生存环境。

从实体经济层面看，中小企业发展的顺周期性更强，无论从企业数量还是产出看，中小企业随经济高涨与回落的波动性更大；因而全面衰退的经济形势将首先体现为中小企业直接而快速地陷入困境。从融资层面看，信贷决策具有根据借款人以往的情况判断未来的特点，而中小企业一般设立时间短、规模小，缺乏以往的信贷记录。

因此，中小企业在当前及今后一点时间会遭遇经济下行所带来的严重冲击，而中小企业融资难问题将尤其突出。但是，有几个问题必须是首先厘清的。

一是中小企业融资难不等于中小企业贷款难，如果等同两者，则中小企业贷款的扩张将动摇金融体系的安全性。尽管金融市场把金融产品复杂化，但问题的根源还是在于信贷机构向低质量借款人发放融资。在中国因全球总需求萎缩导致的大量中小企业面临破产威胁时，首先想到的仍然是通过商业银行为中小企业提供流动性支持，但这势必降低融资标准，最终造成信用风险在金融体系的累积。据此，我们认为中小企业融资难问题需要解决，但不是通过信贷途径解决，应该在中小企业融资体系上有所创新。

二是中小企业贷款扩张将加剧通货紧缩。按照宏观货币调控的基本原理，信贷扩张会造成广义货币增长，并由此形成通货膨胀。但是，专门面向中小企业的信贷扩张反而将导致通货紧缩。这是因为，中小企业所面对的是周期性紧缩，说到底是需求下降导致的供给过剩；信贷投入所维持的产出在事实上往往会演变为企业的存货投资，而非实体经济中的最终消费，亦即出现更多的最终产品投放市场，但需求在萎缩，其结果是物价下跌。中国的另一个特殊性是存在大量出口型中小企业，其产能无法在国际市场上寻求出路，转而对内需形成较大依赖；问题是，中国公众普遍具有在经济运行不确定和体制转型时期的高储蓄倾向，内需很难迅速消化国内产能。因此，信贷支持的宏观后果是向企业传递了错误信号——误以为景气状况比预想的好，结局却是供求矛盾的进一步上升和通货紧缩。

三是中小企业融资难虽然不能以信贷解决，但必须以商业银行来解决。首先，我们必须承认中小企业贷款风险远远高于具有较好信用记录的大中型企业；其次，我们也必须承认，在降息周期和经济衰退中，利率是无法对中小企业的风险实现有效覆盖的；第三，我们还必须观察到，随着资本市场的萎缩，社会金融资源进一步回流到商业银行的趋势十分明显。

因此，我们有必要打破银行等于贷款的思想框框，从商业银行产品和服务创新角度寻求中小企业融资出路。一方面，商业银行应该出资创办具有小法人特征的贷款公司、风险投资公司和产业投资基金，更多地以股权投资的方式参与中小企业融资，以理财产品的形式向其存款人进行销售，这才可能打通资金余缺的调剂渠道。另一方面，商业银行应该拥有中小企业融资的浮动收益权，既然固定利率无法覆盖风险，则贷款产品就不是适合中小企业的融资形式，这就需要以浮动收益作为替代，惟其如此，银行才可能把中小企业融资当做一个盈利增长点，而非某种政策号召。

作者系广东金融学院中国金融转型与发展研究中心主任、时代周报特约经济学家

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