资本市场惊蛰

2009-07-22 16:20:11
来源: 时代在线网

2009116,方风雷管理的私募基金—厚朴基金,接手瑞银集团卖出的32.4亿股中行股份,涉及资金约55.4亿元。方风雷认为,中资银行股,股价下跌之后,已具投资价值。同日,著名的私募基金经理赵丹阳,在赤子之心网站上,发表了《致投资者的一封信—2008》。在信中,他一改自己的看空观点,认为“2009年将会是充满希望的一年,将产生中国股市的重要底部”。

资本市场几近见底

2008年,世界主要股票市场下跌排行榜上,中国的上证综指和深证成指分别以65.39% 63.36%的跌幅排在第四和第五位,仅仅“落后于”冰岛、俄罗斯和越南。

西南证券首席研究员张仕元在接受时代周报记者采访时对此发表看法,认为在经历过如此巨大的跌幅之后,中国资本市场可以说基本见底。

不过,众所周知,2008年中国资本市场大幅下跌的原因除却世界金融危机的影响外,“大小非”解禁也是主要的因素。数据显示,2009年,市场“大小非”解禁的数量合计将高达6870亿股,是2008年解禁数量的4.2倍。

这样大规模的“大小非”解禁,是否对2009年的股票市场造成更大的下跌压力?张仕元研究员依然认为市场已经处于底部。他认为,必须分清“解禁”和“减持”的区别。解禁并不意味着非流通股东必然减持,2009年解禁的6870亿股非流通股,是一个存量概念,而不是一个流量概念。这好比一个水库里有6870亿立方米的水,并不是说流出去的水就是这么多。实际上,流量往往只占据存量的一小部分,而流量的大小主要取决于非流通股股东的行为动机。张仕元表示,目前对于这方面的研究较少。但根据他的经验,以战略投资为目的的大股东,往往不会轻易减持手中的股票,因为他们的决策行为较少考虑股票的账面盈亏,而是有着分红、参与经营等其他方面的动机。因此,张仕元认为混淆“大小非”的存量和流量、不区分解禁和减持是一种对市场的误导。

20081231开始,境外战略投资者投资于中国的银行股份开始解禁。其中,瑞银集团当日就全部抛出其持有的34亿股中行H股,紧随瑞银集团之后,其他境外战略投资者也纷纷减持中资银行股。这是否意味着境外战略投资者认为中资银行股还存在下跌空间?如果推广开来看,是否可以将这种行为,看做是外国投资者认为中国资本市场尚未见底的证据呢?

对这个疑问,张仕元直截了当地告诉记者,境外战略投资者抛售中资银行股的原因就两个字—“缺钱”。作为战略投资者,如果不是因为特别的情况,其经营总是趋向于扩展而非收缩。但受金融危机的影响,这些投资者面临流动性不足的窘境,因此才出现这种套现行为。至于为什么选择中资银行股作为抛售套现的对象,张仕元风趣地将其比喻为散户为了急用现金而“割肉”,这时“割肉”总是选择套得不那么深的股票来割。

不过,张仕元还是很谨慎地预测资本市场在2009年的表现。对于当前不少股票悄悄上涨了50%的幅度,他表示,这更多是一种在市场大幅下跌时被“错杀”股票的个股性质的反弹,还不能理解为新一轮的上涨。

对于股市何时才能进入上升通道,张仕元表示:“欲救股市,先救经济!”

“欲救股市,先救经济”

张仕元说“欲救股市,先救经济”,那么中国经济出现了什么问题?

在广东省财政厅财政科学研究所所长黎旭东看来,中国经济的基本面没有出现什么问题。黎旭东认为,一般来说,当一个国家的城市化达到80%时,就可能出现经济增长的停滞,而中国的城市化目前才50%左右,还有很大的经济增长空间。但是,拉动经济增长的“消费需求、投资需求和出口需求”这三驾马车因为金融危机的影响,在未来可能会只剩下投资需求这一驾马车还对经济具有较强的影响力。

这才是中国宏观经济在当前面临的最大问题。

国家发改委对外经济研究所副研究员曲凤杰,对2009年的出口情况表示担忧。曲凤杰认为,金融危机发生后,美国国民财富大幅缩水,信用规模急剧收缩,使得美国居民消费支出减少。金融危机还影响人们对未来经济增长前景的预期,从而减少当前的消费。美国消费支出占到GDP70%以上,2007年美国国内消费规模约10万亿美元,而同期中国消费者支出约为1万亿美元。短期内,中国国内需求的增加无法弥补美国经济对我国进口需求的减少。因此,美国与世界经济增长的前景及消费减少,将影响我国出口的增长和实体经济的整体表现。2008年前10个月,我国对美国出口2128亿美元,比上年同期增长11.4%,增速出现了大幅度回落。此外,经济下滑使美国国内就业压力增加,美国贸易保护主义进一步抬头。今年美国新发起的针对贸易伙伴的18项调查中,有15项针对我国,占83.3%。因此,预计未来一段时间美国对华反倾销、技术性、标准性、绿色的贸易保护手段会更加频繁出现。

金融危机导致全球经济增长放缓,其对中国外需的影响还未充分体现,预计2009年中国的出口形势不容乐观,出口导向的产业也面临挑战。

因此,曲凤杰认为中央提出的“4万亿计划”恰如其时。

4万亿”带动银行信贷

黎旭东所长认为“4万亿计划”的出现,将会有效扩大内需。“4万亿计划”强调了民生性指标,而不像过去那样,把注意力集中在对拉动经济有立竿见影效果的投资需求增长之上。因此,“四万亿计划”看起来在短期内对经济的推动作用较小。但是,如果关注现实,会发现中国经济发展中的投资饥渴症,不可能一夜之间就能扭转,因此在实际中,投资需求的增长还是会超过消费需求的增长。表现在资本市场上,就是与基础建设相关的水泥、钢材、大型建筑机械制造等行业、企业会比较快地直接受益,而与消费需求相关的企业、行业可能受益较少,同时也受益较晚。

黎旭东进一步表示,“4万亿计划”当然会对市场的流动性造成影响,但是“4万亿计划”的规模对于整个经济规模和货币发行规模来说并不大。因此,有关“4万亿计划”对市场流动性的影响,我们应该重点关注由这4万亿投资带动的银行信贷扩展。目前,最新的数据表明,这4万亿投资获得了25万亿银行资金的配套。但是,这25万亿配套资金最终有多少会兑现,还要看银行的态度。现在,商业银行在经济前景不明朗的情况下,惜贷现象严重,这25万亿配套资金,最终有多少会兑现尚不可知,这将取决于经济形势的发展。但是,肯定要少于25万亿。

黎旭东认为,尽管居民持有的国民收入绝对数量在增加,但是在整个国民收入中所占的比例却在降低,这是消费需求不能有效增长的根本原因。民众手中没有钱,当然消费上不去。

黎旭东认为证券价格上涨对于消费需求的刺激很弱。也就是股票上涨使居民财富增加,进而导致消费增加的“财富效应”,不是一种必然。在黎旭东看来,就刺激内需这个目的而言,采取措施去刺激资本市场的上升,并无太大的意义。

 

消费需求不足的关键点在于社会保障体制的不完善,当人们未来没有足够保障的时候,他们怎可能增加当前的消费?

黎旭东建议把一部分国企的股份直接划到社保基金里面去,这对于启动内需的意义要大一些。当然,更好的设想是把国资委持有的“大非”划到社保基金账户上去,这样社会保障体系能得到加强,而困扰股市的“大非”问题也能缓解,在黎旭东看来,对资本市场而言这才是最大的利好!

中国资本市场等待春天

全球金融危机使得世界经济面临更加严峻的挑战。IMF2009年全球经济增长预期下调至2.2%,这一低于3%的数字意味着世界经济的衰退。

现在,世界对于奥巴马的经济刺激政策充满希望。但是,西安交大经济与金融学院副院长冯涛认为,所谓奥巴马效应并无实际意义。“奥巴马效应”是指美国民众包括美国以外的民众,出于对奥巴马的人格魅力和他政策主张的强烈信赖,产生了经济即将好转的“预期”,从而在做经济决策的时候,出现了采取积极行动的偏好。

必须承认,奥巴马的当选,对于鼓动人们的信心是有帮助的。在奥巴马当选后的一段时间,美国经济的确有所好转。但是,奥巴马的当选无法改变经济的基本面。在冯涛教授看来,奥巴马的经济刺激政策和布什的政策甚至没有本质的区别。

对抗经济衰退,无非是降息、增加市场的流动性那么几个老招数。

而在曲凤杰看来,全球在高通胀背景下降息,可能保护甚至产生新的泡沫,潜在的通胀风险也有所增加。从全球范围看,除了中国的CPI增速相对于GDP增速维持在低位之外,其他世界各大经济体的通胀相对于GDP增速仍然处于高位。欧元区10月份通胀率虽然由9月份的3.6%下降为3.2%,但这和欧洲央行2%的预期差距很大,欧洲经济其实已经面临停滞甚至负增长的局面;而美国三季度CPI的增速也已经超过GDP的增速。欧美经济体普遍在高通胀的背景下降息,可能产生新的不良资产,财政的巨额负债更给经济带来潜在的通胀风险。

 

在世界经济面临严峻挑战的时候,中国经济却还充满希望,在国际货币基金组织给出2009年世界经济增长2.2%的悲观预期之后,它还是给出中国2009年经济增长率为5%的较高预测。

    中国正在成为世界经济增长的发动机,中国资本市场的春天可能已经悄悄来临。

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