• 连平:中国经济最困难时期已过

    金融 > | Time Weekly - 2009-07-21 14:28:49
  • 经过了近3个月、10多名员工的工作,交通银行研究部20092月下旬发布了2009年中国宏观经济和金融形势的展望报告。

    往往在12月就可以发布的报告推迟到现在,交通银行首席经济学家连平表示,这主要是由于去年的经济形势太复杂了,判断起来更加困难。

    连平表示,目前的一些经济指标显示,中国经济最困难的时期已经过去,但是经济增长的前景现在还不容乐观,因为出口、消费和房地产在2009年的发展潜力有限。

    连平说,随着拉动内需政策作用的显现,进口可能在上半年逐步回稳,而出口回暖更多依赖于我国主要贸易伙伴三大发达经济体的恢复情况。

    对于房地产市场,连平表示,空置面积的增加也预示未来房价仍将继续下跌。一些高负债公司有可能被兼并或破产,房地产开发企业的资产重组将向纵深推进。

    刺激政策还有空间

    时代周报:如何判断2009年世界经济形势?

    连平:次贷危机在2008年出现了超预期发展,2009年的世界经济仍然存在巨大的不确定性。

    总体上看,2009年,主要发达国家将整体陷入衰退;新兴市场国家和发展中国家的经济将出现分化,少数新兴国家的经济将出现较明显的反弹,而一些新兴市场国家和发展中国家可能会陷入更深的衰退。

    初步估计,2009年全球GDP名义增长率为0.4%左右,其中,发达国家GDP增长率为-2%左右,新兴市场和发展中国家约为3.2%

    时代周报:你认为中国经济前景不容乐观的原因是什么?

    连平:经济增长的趋动因素显示未来经济增长前景仍不容乐观。

    第一,未来出口增长面临严峻考验。全球经济增速放缓使我国出口的外部需求萎缩。由于全球性的金融危机正在向纵深发展,已经影响到实体经济的增长。IMF 20091 月份的最新预测中大幅调低2009 年全球经济增速至0.5%200811月份预测2.2%),其预计发达国家经济将全面陷入衰退。受此影响,我国出口的外部需求将严重萎缩。

    第二,工业生产下降和房地产市场低迷将拉低投资增速。

    工业增加值的急剧下跌主要受存货调整的影响。一般认为存货调整的周期不会很长,比如在23 个季度之间。以这样的周期来考虑,2009 年一季度经济增速还会继续下降,这一过程甚至可能持续到2009年二季度。但是随着存货调整的结束,投资和经济增长率应该会出现明显的恢复性反弹。

    房地产市场低迷对投资增长形成压力。20081-12月份,房地产开发投资同比增速为20.9%,增幅比上年同期回落9.3个百分点。而一直以来,房地产投资都是我国经济增长的一大拉动力量。房地产投资对GDP增长的贡献率在5%左右。因此,如果房地产投资下降20个百分点,则将导致我国GDP增速下降1个百分点左右。

    第三,消费持续增长动力不足。

    改革开放三十多年的经济实践显示,消费对我国经济增长的贡献率是在逐步下降的,从最高时期的将近90%1979年的87.3%)下降到近年来的不足40%2007年为39.4%);在国民收入分配中,劳动者报酬占比在下降,从1990年代初的50%以上下降到目前的不足40%;消费品零售额增长虽然强劲,但却似乎与今年以来汽车、家具以及建筑装潢材料等产品销售的疲软等现象矛盾。预计随着经济增速的进一步放缓、居民收入增速的下降以及股票和房地产市场负财富效应的显现等因素影响下,未来国内消费持续强劲增长的动力不足。

    时代周报:有没有一些积极的因素?

    连平:从经济增长的趋动因素分析,我国经济增长的前景仍不容乐观,但近期一些经济的先行指标显示,经济最困难的时期正在过去。

    而且长期中国经济增长的弹性仍然较大,未来政府通过政策来刺激内需仍有较大的潜力和空间。

    按照信贷增长对固定资产投资,和GDP的影响分别有1-3个季度,和3个季度的滞后期估算,信贷增长对固定资产投资的显著促进作用将从20091季度中期开始,下半年投资增长将进一步加速。

    GDP增长率将在信贷的推动作用下从2009年第二季度开始有所回升,第三、四季度有望实现大幅度反弹。

    预计今年全年GDP增速约8%

    时代周报:现在保增长的同时要注意进行哪些改革措施?

    连平:要全面落实“保增长、扩内需、调结构”的战略部署,将“调结构”融入“保增长”措施之中,重点是推进以下领域的改革。

    首先,推进劳动力、土地、资源、环境等方面的要素价格改革,以加快粗放型经济增长方式的转变。其次,改革国民收入分配结构,提升居民在国民收入分配中的比例,为扩大消费打下坚实基础。第三,加快城市化进程,以提高农民收入、扩大农村消费需求。

    第四,应该继续推进财政体制改革以减轻企业和个人的负担,提高资金使用的效率。第五,要推进垄断行业准入方面的改革,拓宽投融资渠道,吸引民营企业进入基础设施和服务业领域。

    时代周报:中国经济的复苏会一直持续下去?

    连平:经济复苏之后,经济能否持续增长取决于国内信贷高速增长能否保持,后续刺激经济的政策能否跟上以及世界经济是否开始复苏等因素,经济增长可能会出现一定的反复。

    时代周报:今年的CPI走势如何?

    连平:2009年主导物价下行的因素远多于推动物价上涨的因素,因此全年物价继续下行的可能性较大。上半年可能会出现物价的底部,而下半年物价将在经济复苏的带动下有所回升,  全年物价将呈前低后高的走势。若不考虑后续新增因素,未来CPI就可由翘尾因素计算,据此预测全年CPI增幅为-1.3%左右。考虑5%的误差,预计全年CPI增幅区间为-1.5% -1%

    “双顺差”仍将维持

    时代周报:国际资本目前对中国的态度如何?

    连平:短期内国际资本以流出为主,发达国家金融市场将延续上年流动性短缺和信贷紧缩的态势,导致其金融机构不得不从海外抽回资金。

    中长期来看,中国依然是吸引国际资本的洼地。首先,中国居民高储蓄、政府低负债、庞大的外汇储备和国内潜在的巨大消费市场为国际资本提供了良好的“避风港”。其次,人民币兑美元汇率预期稳中有升,有助国际资本锁定风险。最后,中国资本市场泡沫得到充分的释放,市场普遍认为当前股市已经进入价值投资区间。

    时代周报:人民币将在今年贬值还是升值?

    连平:2009年人民币兑美元汇率基本保持稳定。从政策角度来看,在外部需求大幅度放缓的背景下,人民币贬值并不能有效改善我国出口形势,反而会招来贸易摩擦和导致资金大规模出逃;从国际收支来看,“双顺差”仍将延续,因此,人民币大幅度贬值的可能性不大。

    尽管从中长期来看人民币仍有升值空间,但2009年在贸易顺差减少、FDI和国际游资大规模流入可能性降低的情况下,人民币加速升值的基础不够牢固。

    预计2009年末人民币对美元汇率基本稳定在1美元兑换6.86.9元人民币的水平。由于欧盟、日本经济前景比美国更为暗淡、不确定性更大,预计2009年人民币兑欧元、日元小幅升值3%4%,人民币名义和实际有效汇率升值2%-3%

    时代周报:今年的外汇储备会如何变化?

    连平:2009年外部经济环境的恶化和不可测因素,将使得中国的国际资本流动更加动荡,但国际收支“双顺差”仍将维持,只是顺差增速将趋缓。预计2009年我国外汇储备将继续增加,余额有望达2.3万亿美元。

    时代周报:你认为2009年的货币政策将如何使用?

    连平:在经过近期的连续降息后,进一步大幅降息的空间已经不大,预计2009年可能还有1次降息,降幅27个基点;2009年法定存款准备金率下调将视存贷款情况、流动性状况、跨境资金流动状况等因素而定,预计下调幅度在200400个基点。

    时代周报:今明两年最多可以发行多少亿的国债,以促进经济的发展?

    连平:判断一个国家的发债空间,一般通过以下几个指标:赤字率(赤字/GDP)及债务负担率(债务/GDP)。

    若按照国际警戒线3%赤字率及60%国债负担率计算,2009年国债增发空间在5000亿左右,2010年可以再增发6000亿左右,这也说明了中央财政投资1.18万亿的说法值得信赖。

    全年出口增速为负2%

    时代周报:今年的外贸可能怎样?

    连平:外贸月度负增长将成为常态。2009年外贸面临着诸多挑战:一是发达经济体将全面衰退;二是贸易保护主义可能再一次抬头;三是我国倒闭企业产能短期内难以恢复。因此,2009年我国出口、进口月度负增长可能成为常态。

    时代周报:出口方面有什么积极因素?

    连平:我国对外贸易仍存在五大积极因素。其一,外贸多元化策略有助于缓解我国出口对发达国家过度依赖;其二,我国出口产品在发达国家市场所占份额有所回升;其三,政府稳定外贸而采取的金融政策、财政政策、产业政策等效果将逐渐显现;其四,随着企业去库存化过程逐渐接近尾声,进口增速将有所回升;其五,大宗商品价格经过大幅调整,未来将以稳中趋升为主。

    考虑到2008年四季度基数已经下降,今年末进出口增幅将逐步回升,全年出口增速大约-2%,进口增速-10%

     

    连平

     

    经济学博士、金融学教授、博士生导师;现任交通银行首席经济学家、主要研究领域:外汇与汇率、离岸金融、商业银行发展战略与管理体制、国际金融中心及世界经济理论等。被聘为数所大学的兼职教授和特邀研究员。

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