香港创业板 与梦想渐行渐远

一连串的数字惊现一个迫在眉睫的问题：香港创业板正在面临缺乏货源的干涸。

47、57、57、27、21、10、6、2、2，这是香港创业板从2000年至2008年的每年新上市公司数量。

自本世纪初科技网络泡沫破灭以来，香港创业板交投日趋紧缩。联交所数据显示，到去年年底，创业板市值仅存452亿港元，为主板公司市值的0.4%，相比2007年更大幅缩水71.94%，上市公司数目甚至较2007年减少9.84%至174家。

“市场状况不好，（创业板）交投程度不高，每日的交投量不够主板的一个百分点，实现不了融资的目的，”香港中文大学工商管理学院副院长苏伟文接受时代周报特约记者采访时表示，“内地开设创业板之后，香港创业板更难吸引内地企业前来上市了。”

逃离创业板

香港创业板初始定位于为一些不符合主板上市企业融资的平台，但往往这些企业被外界标签为“次等”股份，加上交投不旺盛，达不到集资的目的，因此不少创业板公司都力争上游奔去主板，希望可以尽快摆脱“次等”标签。

由于港交所审批转板的程序复杂，因此过去几年每年只有两至四宗成功转板个案。不过，港交所自2008年7月1日起实施简化转板程序，一下子触发了大批企业转板潮，单是2008年第三季就有八家企业成功转至主板挂牌，是过去三年的总和。

经过费时一年的讨论后，港交所在去年5月对创业板重新下了定义─二板市场以及跃升主板的踏脚石。这次改板引入了全新的数量化资格要求，令创业板上市门槛提高，同时简化了由创业板向主板上市的程序。

根据港交所新上市规则规定，申请人在前两个财政年度的净现金流入合计不得少于2000万港元，创业板公司不用除牌即可直接转往主板，招股章程也由公告取代，此外还不用聘请保荐人和财务顾问，转板费用可节省一半。

数家公司的管理层均在转板上市仪式上表示，转板上市将提升公司的形象、业务发展以及股份的流通量及集资能力。不过他们的离去却令本就疲弱的创业板市场更加雪上加霜，难以引起投资者的兴趣。

“香港的创业板目前进入了一个恶性循环状态，简化转板规则令大批企业转去主板，但是创业板却面临后继无人的境地，剩下的公司多半不好，投资者也没有兴趣，而交投不畅又令创业板难以吸引新公司加入，”苏伟文说。

香港创业板离“亚洲的纳斯达克”的梦想渐行渐远。

生死转型

其实，成立之初的创业板也见证过辉煌。1999年11月，酝酿10年之久的香港创业板终于面世，其定位是为具有良好的商业概念和增长潜力的公司，尤其是高科技公司服务。创业板推出之际正值全球掀起科技网络热潮，除了中小企业，很多主板公司旗下的科技网业务也纷纷寻求到创业板上市。那时创业板门庭若市，2000-2001年度在创业板上市的企业数量比同期在主板挂牌的还要多。

随着科技网络泡沫爆破，创业板股价随之大泻，这令很多投资者损失惨重，再加上创业板中一些长期停牌和业绩经常出现亏损的企业的存在导致投资者对创业板的上市企业失去信心。很多大型评级机构都调低这些上市公司的评级，部分基金更规定不准投资创业板公司，令创业板的吸引力大大降低。

其实，自从科技网络股泡沫爆破之后，除了美国的纳斯达克和英国的另类投资市场（AIM）之外，大部分以高潜力成长型企业为目标的二板市场，成绩都不是很好，其中德国的Neuer Market更因吸引不到企业与投资入场不得不以结业收场，而新加坡的凯利板（CATALIST）处境也堪忧，面临同香港一样没有新公司进入的担忧。

“美国的情况跟香港不一样，他们本土公司需求大，但是香港缺乏创新公司的土壤，如果要借鉴，香港只能走英国的路。”苏伟文认为纳斯达克之路香港无法拷贝。

伦敦另类投资市场创立于1995年，是全球最成功的创业板公司市场之一。相对于其他第二板市场，伦敦的另类投资市场国际化程度比较高，对境外的企业和投资者有过人的吸引力。此外，由于另类投资市场有更宽松的财务条例和高增长的回报，以及能让投资者获得更佳的税务优惠，近年来由主板市场转到另类投资市场比从另类投资市场转往主板的还要多。

谈到AIM经营如此成功的原因，苏伟文说很大程度得归功于它的“保荐人”机制。在AIM，投行会承担起监管公司的职责，这样可以大大降低投资者的投资风险。而香港创业板的运作理念是“买者自负”，即一切风险由投资者自行负担。

“香港创业板未来要改革也很困难，改革制度必然会触犯相关群体的利益，但是不更改，又无法提高对外界的吸引力。”苏伟文说。

内地开设创业板后，本就面临严峻国际竞争的香港创业板更加四面楚歌。

对于内地即将开设创业板，港交所发言人接受时代周报特约记者查询时表示，由于内地创业板还未正式推出，香港交易所没有深圳创业板的营运资料，不会评论其与香港创业板的分别；但至今为止，中国内地与香港是两个分隔的市场，内地市场主要为企业筹集人民币资金，而香港则可为企业筹集可自由兑换的资金，两个市场的主要投资者对象与交易货币均不同，此外，港交所也相信经过去年改革后的创业板将有助加强其对上市申请人及创业板发行人的吸引力。

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