伯南克打响“货币战争”？

2009-07-16 21:16:11

来源: 时代在线网

瑞士央行赶在美联储前面入市沽瑞士法郎打响了“货币贬值战”第一枪；美联储大手笔购入国债则打出了影响深远的一枪。股神巴菲特及债王格罗斯均担忧通胀重临。

3月18日，美联储发表声明，在重申维持低利率政策以及增加购买7500亿美元的抵押贷款证券和最多1000亿美元企业债之外，本次声明最引人注目的是美联储宣布在未来6个月内收购最高3000亿美元的长期国库券。

由于美联储上一次购买长期国库券的行为发生在上世纪60年代，因此美联储宣布购买长期国库券的消息一经传播，迅速地在世界范围内引起轰动。

伴随声明的公布，美国10年期国债利率由2.95%急降至2.51%，世界主要大宗商品期货价格纷纷大幅上涨，代表19种国际大宗商品价格变动的CRB指数飙升5%。而随之而来的是美元的急剧贬值，声明公布当日美元兑其他主要货币急剧下跌暴跌2.8%！

美联储开动印钞机

尽管美联储没有直接表示，但是经济学界普遍认为此次美联储收购长期国债表明美联储已正式将政策重心转入量化宽松。

西南证券研发中心副总经理解学成博士对于美联储的此次声明并不感到吃惊。因为在美联储将联邦基金利率目标设定为0%－0.25%之后，美国国内信贷并未启动，对美联储而言，利率政策显然没有起到相应的效果，因此，现在美联储采取量化宽松政策，通过各种途径为经济体系注入流动性以启动开支和借贷，是一种必然的选择。

在量化宽松政策下，美联储为政府债务特别是财政赤字提供融资，等于是开动印钞机，直接增加货币供给，这必然会造成严重的通货膨胀。

不过，通货膨胀很可能正是现任美联储主席伯南克的目标之一。对于伯南克来说，经济萧条期间，通货膨胀与通货紧缩相比，应该是两个坏的选择之中一个较好的选择。不过，对于通货膨胀可能带来的后果，伯南克亦有相应的心理准备。

解学成提到了伯南克的一本著作《通货膨胀目标制—国际经验》。所谓通胀目标制是指央行公开宣布一段时间内官方通胀目标数值或区间，并采取措施维持通货膨胀水平保持在公开的目标区间内。在他的书中，伯南克认为设定通胀目标是控制市场通胀预期及改善经济形势的一种手段。在担任美联储主席之后，伯南克也一直致力于实行通胀目标制，但是他的努力多次受挫。解学成认为，在定量宽松框架下预防恶性通胀是非常必要的，伯南克的下一步行为很可能是推进通货膨胀目标制的实行。

货币战争由此爆发？

在美联储的声明公布之后，加上早已采取定量宽松政策的英格兰央行、日本央行和瑞士央行，至此，在经济危机期间开动印钞机的世界主要央行已有4家。

美联储的行为是否意味着一场货币贬值的战争已经打响？伯南克是否蓄意采取货币贬值和通货膨胀来达到向全世界输出经济危机的目的？

中国社科院世经政所国际金融室副主任张明博士认为，美元贬值是不可避免的事情，但是货币贬值战争就此打响的可能性不大。

张明认为，从根本上来说，美联储购买长期国债、降低长期国债利率水平是为了降低企业的长期融资成本。同时，在金融体系存在诸多隐患，商业银行贷款意愿不强的时候，美联储直接购买企业债券实际上是从隐藏在背后的“最后贷款人”走向台前，成为“第一贷款人”。美联储的目的在于向整个美国经济注入流动性，通胀和美元贬值是达成这一目的不可避免的“副作用”。

张明直接否定了有关美联储此次行为背后存在阴谋的揣测。他说，美国的经济政策从整体来说是“国内导向”的，也就是，经济政策的制定与推出是围绕美国自身的经济状况来制定的。而其政策对外部的影响，比如对于中国外汇储备安全的影响，其实是一种“溢出效应”。

而解学成认为美联储的行为虽然对于全球经济有着负面影响，但是还不能说是最坏的结果。因为，美联储购买国债对于美国国债市场起到了一个稳定作用。当前，市场对于美国国债的需求不断下降，以中国为例，中国正在不断地降低增持美国国债的速度，2008年10月中国增持659亿美元美国国债，而这一数字在2009年1月已经降低到122亿美元。而在美国国债需求降低的同时，为了完成奥巴马庞大的经济刺激计划，美国未来国债发行规模面临巨大的增长，因此，美联储购买长期国债的行为对于国债市场还是存在一定的顶托作用。此外，美联储的行为也可能包含了应对中国政府对于在美资产的安全质疑的成分。

解学成同样不认为一场国际性的货币贬值战争会就此开启。在他看来，在经济危机之下，世界其他的经济体可能会因为各自的利益所在，而维持币值的稳定甚至升值。“货币的恶性贬值主要是为了增加出口，但是还有很多其他方面的考虑会要求维持币值稳定。”解学成说道。

没有最好的货币

张明认为，美联储的此次行为在短期内对于美元的货币地位不会有大的影响。因为，目前美元的国际地位尚无其他货币能够取代，欧元、日元、包括人民币在内都不会在现在对美元造成威胁。美元的风险已经暴露，而欧元的风险才刚刚掀开。“在这样一个经济危机的时代，我们没有最好的货币，只有坏的货币和更坏的货币。”张明博士说道。

对于美联储当前的做法可能对其他国家带来的损害，我们并不能在当前的国际货币体系框架下对其进行谴责。因为，自从美元与黄金脱钩之后，美元对于世界金融就不再承担显性的义务，也就是说美元没有法定的责任来维持币值的稳定。而美元能够成为世界主要货币，按照张明博士的看法，是一种长期的市场选择的结果。美国政府有关美元的政策对美元的货币地位有着直接影响。在过去，美国政府有关美元的政策大体上是与强化美元地位的方向一致的，但是，现在很多政策“正在削弱美元的货币地位”。

从某种意义上来说，美国的行为我们可能不赞同，但是我们只能选择“用脚投票”，也就是我们只能降低对美元的使用与需求。

而在23日，中国人民银行行长周小川发表了《关于改革国际货币体系的思考》的文章，文中强调了超主权储备货币的作用，并且明确地提出必须创造性地改革和完善现行国际货币体系，才能从根本上维护全球经济金融稳定。张明博士不认为这篇文章是针对美联储购买长期国债而刊发的，但是，这篇文章确实代表了中国对于重建国际货币体系的愿景，代表了中国对未来货币体系构建的一种展望。