引进外资须防远患

2019-08-15 17:05:13

来源: 时代在线

金额高达179.2亿港元的可口可乐收购汇源案创造中国改革开放以来外资并购金额最高纪录，在中国社会激起了强烈反响。

企业家要有长远眼光

确实，汇源是朱新礼一手创建和经营发展起来的，作为股东，他有权力也有自由向外资出售自己的股权；但就一个大国整体而言，其社会经济发展的基础只能是实质经济部门，对整个社会来说最有利的还是让实质经济部门的企业家把它做大做强，而不是稍微做大一点就卖掉。

汇源为什么上市不久就这样“插标卖首”？一个原因可能是朱新礼本身开始做这个企业时就没想着天长地久，他没有把这个企业当做一个终身追求的事业去经营。如果朱新礼这种中国企业家阶层中出类拔萃的精英尚且如此，那么此案就表明，中国企业家阶层的素质存在严重缺陷，我们不能指望这个企业家阶层在中国社会发挥太大作用，也不宜对他们堆砌过多的溢美之辞，更不宜将他们的缺陷美化成必须保护的权利。企业家自己也必须多加反省，不要在阿谀声中昏昏然。

出于以尽可能少的资本控制尽可能多的资产等目的，企业控股股东在控股权限度以内转让部分股权并不少见；令人诧异的是这次可口可乐是100%收购汇源。汇源是朱新礼白手起家一手创建、发展起来的，对于一个企业经营者来说，把自己白手起家创造的企业100%卖掉，无论如何是个非常艰难的决策。

那么，是什么使得他作出了这样艰难的决策呢？

规避引资的陷阱

审视转让标的—香港上市公司汇源果汁（01886.HK）的股权结构，不难发现，在汇源果汁的表决权分布格局下，朱新礼已经丧失了大部分决定权，因此有可能不得已而为之：

朱新礼控制的中国汇源果汁控股有限公司持股41.53%，达能公司与“其他”持股58.47%，其中第二大股东达能集团持股22.98%，华平基金持股6.37%（外加来自可转股债券转换后的股票合计6.93%），荷兰银行香港分行持股6.14%（来自可转股债券）。

在这样一种股权结构中，有较强欲望长期持有、经营公司的股东只有持股41.53%的汇源控股一家，不足半数；其他股东联合起来完全有可能强迫汇源控股接受自己的意志；而无论是达能集团，还是其他私人股本基金（PE）等机构投资者都有较强烈的高位套现动机；而在达能集团的产业版图中，汇源果汁也没有纳入其一体化生产经营体系，仅仅是将汇源作为一笔财务投资，而与宗庆后的争执则更强化了达能重组在华资产的决心。

不管此次汇源全盘出售是否因为朱新礼中计签署了汇源控股、达能、华平投资三方捆绑转让股份协议，不与达能和华平一致行动就要支付天价赔偿；即使朱新礼确实是继续经营汇源果汁的意志衰退，这也不等于其他面临类似潜在问题的企业同样想激流引退。

所以，从这件事中，我们得出的一个重大教训是引进外资、海外上市必须防止长远隐患。引进外资战略投资者、引进私人股本基金、海外上市……这些词汇在这些年里是令人艳羡的，在资金紧张之际，有更多的企业视海外引资为救命稻草；可是，这些令人艳羡的财富传奇背后，是否也有可能给当事者埋下致命隐患呢？

通过引进外资战略投资者和海外上市，朱新礼在比较短的时间里面让汇源和自己个人的财富实现了几级跳，这确实令人羡慕，但正如上文所述，这种引进的结果也埋下了他日后不得不全部卖掉的根源。现在还有很多企业热衷于引进私人股本基金和海外上市；且不谈某些企业因为融资无几、成本却居高不下而从海外退市；也不谈全球危机背景下中国市场私人股本浪潮有削弱之势；我们不少企业有必要看看汇源这个情况，想一想这样做最后的结果是什么？

作者系商务部国际贸易研究院研究员