股东争斗民生董文标难施平衡术

2009-07-16 16:30:49

来源: 时代在线网

执掌中国首家民营银行近9年的董文标，日前遇到了新难题。3月10日，一则关于外资抛售、发债和分红为增发的报道，使得中国民生银行股份有限公司（SH.600016，下称民生银行）处于风口浪尖—当日收盘后，在大宗交易平台中被机构大肆抛售。此后，包括定向增发在内多种融资方案出台的消息一直被媒体疯炒，至今未能尘埃落定。

作为中国唯一的民企控股的上市银行，率先进行事业部改革的上市银行，民生银行的大股东们素以“分散，对抗，微弱均衡”著称，若定向增发成行，多头势力艰难重新达成新的动态均衡。身为民生银行董事长，董文标如何掌控内部股权之争的话语权，解决资本金严重不足的困扰，拓展更多的盈利渠道，成为当下急需解决的问题。

民生的资本金难题

资本金不足一直是民生银行面临的严重困扰。面对资本金充足率的下降，再加上可能对美国联合银行控股公司（UCBH）股份大幅增持的消耗，在资本约束下，2006年一季度，总资产仅增加了1.85%，贷款仅增加了5.17%，在股份制银行中位于倒数。为此，民生银行在2007年初开始定向增发补充资本金，2008年中期总资产突破1万亿元。

时代周报记者调查获悉，民生银行上市8年来，有7年现金分红并送转股份，派发现金总额为25.69亿元，而融资额为262.8亿元。留存利润在核心资本的比重很高，该行2008年中报资本充足率为9.61%，已低于银监会此前指导意见要求的10%的标准。

民生银行等中型银行依赖于资本市场的快速规模扩张方式—即通过快速规模扩张摊薄核心资本充足率，然后高PB（市净率）再融资这种循环模式来实现EPS（每股净利润）增长。

今年两会期间董文标表示，如果股价合理，准备将所持UCBH股份从10%提高到19%。据民生银行的一位内部人士对时代周报记者表示，这不仅是出于财务投资的考虑，而是民生银行海外布局的重要一环，将借助UCBH这家“全美最大的华人银行”将业务扩展至全美。

然而，业内人士对此质疑声一片—两家银行之间的协同效应有限，UCBH的大量房地产相关贷款（占其总贷款的71%）也蕴含着显著的信贷风险。

高华证券有关负责人告诉时代周报记者，截至2008年年底，UCBH的不良贷款率升至4.7%（季环比上升2.1个百分点），而且不良贷款拨备覆盖率处于47%的低水平，后者可能会给UCBH的有形普通股股本（占其资产的7.5%）带来压力。

“由于UCBH股价的大幅下挫，预计民生银行持有UCBH10%股权带来的浮亏约为1.09亿美元，约为民生银行2009年预期净利润的10%。UCBH股价年初至今下跌78%，据估算，民生银行需在2009年一季度为此计入6200万美元的损失。”高华证券上述负责人说。

同时，民生银行的协议存款高于同业水平，而且利率较高，在利率下调以后，使得民生银行利润受到削弱。为此，诸多金融分析师在接受时代周报记者采访时一致认为，民生银行目前问题的关键不是增发，而是提高利润率。民生银行的核心资本500亿元，核心资本充足率6.21％（已扣除海通股票），若抛掉海通证券3.8亿股，可获40亿元，增加核心资本40亿元。而根据标准，核心资本充足率5％即可，其他5％可用附属资本补充。

中山证券投行部高级经理张立厅对时代周报记者分析说，浦发银行贷款规模大于民生银行，而核心资本仅仅380亿元，比民生银行少160亿元，尚能勉强维持。和其他商业银行相比，民生银行的关键是利润率太低。和浦发、兴业、招行比，民生银行人工费太高，特别是人工费和利润的比值太高。人工费和招行相当，而利润只有招行的45％。

根据2008年三季度数据，民生银行与兴业、浦发和招行三行都出现了净利润季度环比下降。在四家中，民生银行的下降幅度最大，为-6.77%，其不良贷款已显。“在我们相对悲观的宏观假设下，民生银行未来两年不良贷款余额增加167%（不良贷款余额增加129亿元）。”一位金融分析师对时代周报记者坦言。

刘永好张宏伟斗法

在业界，民生银行被视为一家内部人控制的银行。民生银行现任董事长为董文标，行长为前汇丰银行中国业务总裁王

世。该行主要股东持股数量接近，分歧较大。

民生银行成立之后，通过增发不断摊薄大股东持股比例，根据2008年半年报，民生银行前五大股东的股权比例为：刘永好旗下新希望投资有限公司持股5.9％，中国人寿旗下保险产品持股5.1％，中国平安旗下保险产品持股4.93％，史玉柱旗下上海健特生命科技有限公司持股4.82％，四川南方希望实业有限公司持股4.75％。

由于股东分散且持股比例接近，民生的股东之间一直明争暗斗。2006年，在民生银行董事会改选中，卢志强旗下的泛海系斗法刘永好旗下的新希望系，并大获全胜，当选了当届董事会副董事长。虽然泛海系从未掌控过民生银行，其最接近的位子也只是第二大股东，而经过两次减持股份后，在前十大股东的名单上已经排在最后。

“刘永好说话太直，别的股东提出的经营策略他总是提出质疑，很多股东都不喜欢他。”一位民生银行的中层干部对时代周报记者表示，上次股东之间联合起来把刘氏挤出董事会，这次刘可能会借定向增发之机，巩固大股东的地位，增加在民生银行的话语权。

最近两年，民生银行主业增长缓慢。去年其财报主营收入低于招行、中信和浦发。让业内人士疑惑的是—考出如此一般的考卷，董文标去年竟给自己开出税前1748万的年薪，比前年高出4倍以上。时代周报记者从民生银行内部人士处获悉，去年5月，该行对第三届经营班子实施5000万元一次性奖励，对股权分置改革领导小组和相关人员实施2000万元一次性奖励。

但在不少民生银行中层看来，董文标不仅业务能力强，而且为人平和，在做决策时都充分征求董事们的意见，因此各位董事也都“信任并尊敬他”。民生银行的大股东们在董文标的努力下一直维持着微弱均衡的态势，而定向增发或将打破董苦心经营的这种局面。

“我就是一位生意人，我的职责是为股东赢取最大回报。”董文标的言论亦有不少反对者。张立厅对时代周报记者分析说，事实上，董文标实现的只是大股东利益的最大化。而在民生银行董事会中占有绝对地位的泛海系自然是最大受益方之一。

在将于3月23日召开的民生银行董事会人选选举中，控制权争夺将更加激烈。再次成为股东董事候选人的刘永好，与号称“资本猎手”的东方集团董事长、民生银行副董事长张宏伟，即将展开一场激烈的争夺战。

董氏平衡术后继乏力

在王

世任行长期间，2007年9月，民生银行推出十分激进的事业部改革，将公司内部责权利完全打乱，并重新划分。然而，香港人王

世今年已60岁。因此有外部人推测，抛开改革正面因素不讲，“事业部制”事实上还利于董加强内部人控制。

事业部改革是民生银行最令投资者关注的重大事项。目前事业部贷款占全行贷款余额的40%，中信建投认为，如果这些行业的贷款继续放在分支行，则在经济调整中很可能将面临更大的风险。

目前更为敏感的问题是人员更替。在民生银行此前公布的第五届董事会19名董事候选人中，没有出现现任行长王

世的名字。民生银行总行的一位内部人士向时代周报记者透露，“王年满60岁退休不过是个幌子，主要是因为他分管的零售业务没有好的业绩。”

前述人士亦向记者证实，新的行长人选已经确定为常务副行长洪崎，在过去几年间，洪崎主管的公司业务有非常好的业绩表现，在内部人士看来，洪崎“业务精炼，处事圆滑”，成为新的行长人选并不为奇。

今年两会期间，董文标在接受路透社采访时表示，淡马锡控股去年第四季度出售了略高于1％的所持股份，民生银行正在与多家欧美银行洽谈出售少量股权。但民生银行内部人士表示，引进新的海外战略投资者尚无新进展。

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对时代周报记者表示，在淡马锡退出以后，民生银行应该引进一家海外战略投资者，从民生银行的业务来看，应选择同类型的金融机构为主，“不仅要引资，更要引质”。

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