办好创业板 必先严监管

一般来说，企业融资的方式可分为两种，一种是股权融资，一种是债权融资。任何企业都会根据各种需要，权衡两种融资方式的成本和利弊，理性地进行选择。

对风险较大的企业来说，股权融资可能较债权更为合理。有限公司或企业家私人财富有限的企业，由于借款的利息固定，因而在获得贷款之后倾向于扩大经营风险，如果冒险成功，所获利润大大超过债务，获得超额杠杆收益，但如果冒险失败，企业最多宣布破产，而债权人却损失极大。经营风险越大的企业，比如高科技企业，企业家可操纵风险的余地也就越大，债权人的损失会更大。预计到这种情况，债权人就不愿意向高风险企业投资了。

如果中国没有一个针对高科技中小企业公开发行的股权融资市场，那些高新技术企业会备受资金短缺的煎熬，要么寻求高成本的海外上市，要么放弃发展机会。如果中国大陆存在一个运作良好的创业板，这些中小企业的股权融资需求就可以以较低成本获得满足，获得长远发展。因此，创业板是中国中小企业融资体系“关键的、缺失的一环”，创业板的推出和良好运作将对中国的企业融资体系建设意义深远。

公开发行的一个重要作用是激发企业家精神，塑造创新环境。创新型企业家要想获得回报，就必须能较为精确地为其所创办的企业定价，而公开发售的股票价格是最好的衡量方式。所以，创业板对一个国家的高新技术创新和产业化至关重要，任何国家都非常重视创业板对企业家精神的激发作用。

但是，推出创业板并不意味能办好创业板，要办好创业板有两个重要的前提。

一是上市公司信息质量要高，这有利于投资者估计企业的价值。如果市场信息浑浊，坏企业就会以次充好，这样好企业的价值就容易被低估，导致它们退出市场，结果市场上充斥着坏企业，投资者因此对这个市场望而却步，严重的时候可能会导致市场关闭。

二是要保护好小股东利益。由于小股东事实上参与不了企业的管理决策，再加上他们之间的搭便车问题，因而小股东的投资容易被大股东侵占。理性的小股东预计到这种损失，要么要求以更低的价格购买股份，要么远离市场，造成创业板市场人气不旺。

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